20220503-国信证券-新媒股份-300770.SZ-稳中有进_积极寻找第二增长曲线_7页_854kb

报告摘要

新媒股份（股票代码：300770.SZ）是一家专注于智慧大屏和内容版权领域的传媒科技企业。公司近年来在主营业务上保持稳定增长，并通过产业投资探索第二增长曲线。尽管面临行业增速放缓的挑战，公司仍展现出较强的盈利能力与市场竞争力，其经营策略和财务表现值得投资者关注。

业绩稳增：公司2021年实现营收14.09亿元，同比增长15.43%；归母净利润6.8亿元，同比增长18.23%。2022Q1公司营收3.88亿元，同比增长19.26%；归母净利润1.72亿元，同比增长6.06%。
高分红策略：公司持续保持高分红比例，2021年派息率达40%，近3年累计现金分红5.74亿元，分红额度和占比连续上升。
智慧大屏业务稳健：IPTV基础业务收入7.35亿元，同比增长4.77%，年末有效用户达1958万户，渗透率为45.77%。互联网电视业务收入1.91亿元，同比增长21.39%，其中“云视听小电视”有效用户增幅近50%，成为互联网电视的重要增长点。
内容版权业务快速增长：2021年内容版权业务收入达1.18亿元，同比增长116.60%，公司已完成从集成播控到制作、投资、集成与分销的全产业链布局，增强核心竞争力。
战略转型与产业投资：公司积极布局数字版权、大数据和跨场景商业服务等领域，通过直接投资和设立基金方式参与多个行业领先企业，如寰宇信任（北京）技术有限公司、中科闻歌和易平方科技，推动多元化发展。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司净利润分别为7.68亿、8.53亿和9.35亿元，增速分别为13%、11%和9.6%。对应EPS分别为3.32元、3.69元和4.05元，PE分别为11X、10X和9X。公司处于关键战略转型期，评级暂下调至“增持”。

营业收入：2020年122.1亿元，2021年140.9亿元，2022E年160.8亿元，2023E年182.7亿元，2024E年204.1亿元。
净利润：2020年57.5亿元，2021年68亿元，2022E年76.8亿元，2023E年85.3亿元，2024E年93.5亿元。
毛利率：2021年为54.29%，2022Q1为51.37%，略有下降。
费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别由2021年的3.56%、4.77%、-2.82%、3.29%降至2022Q1的3.99%、5.74%、-3.24%、2.81%，费用控制能力增强。
ROE：2021年为22.28%，2022E年预计为21%，2023E年为20%，2024E年为19%，呈现稳步下降趋势。
股息率：2021年为2.3%，预计2022E年为2.8%，2023E年为3.2%，2024E年为3.5%，持续上升。