20220829-国信证券-新媒股份-300770.SZ-大屏端步入稳定期_内容版权维持高增_7页_865kb

报告摘要

新媒股份（300770.SZ）总结

核心内容

新媒股份（300770.SZ）在2022年上半年实现了收入的稳步增长，但归母净利润有所下滑。公司收入达到7.42亿元，同比增长12.76%，扣非净利润为3.25亿元，同比增长2.01%。尽管归母净利润同比减少6.49%，但公司经营现金流保持增长，2022H1经营活动产生的现金净额为4.99亿元，同比增长3.53%。

主要观点

收入增长：公司整体收入保持稳定增长，2022H1同比增长12.76%。
利润表现：归母净利润小幅下滑，主要受到毛利率下降和非经常性项目的影响。
毛利率变化：2022H1公司毛利率为51.50%，同比下降9.37个百分点，净利率为45.53%，同比下降4.48个百分点。
费用率上升：销售费用率上升1.33个百分点至3.31%，管理费用率上升4.38个百分点至3.44%，主要因内容版权业务扩张和中长期激励基金的冲回。
业务稳定：IPTV和OTT主业步入稳定期，收入增长平稳。
内容版权高增：内容版权业务收入同比增长92.87%，成为公司新的增长点。
投资建议：公司主业稳定，内容版权业务持续增长，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元）	PE（倍）
2020	1,221	22.6%	575	45.3%	2.49	13.9
2021	1,409	15.4%	680	18.2%	2.94	11.8
2022E	1,614	14.5%	719	5.8%	3.11	11.1
2023E	1,924	19.2%	831	15.6%	3.60	9.6
2024E	2,275	18.2%	939	13.0%	4.07	8.5

主要业务表现

IPTV基础业务
- 收入：3.75亿元，同比增长2.20%
- 有效用户：2012万户，同比增长3.82%
- 渗透率：广东省内达44.91%
- 行业情况：全国IPTV用户数达3.68亿户，净增1979万户
互联网视听业务
- 收入：2.93亿元，同比增长15.84%
- 广东IPTV增值业务收入：1.94亿元，同比增长19.54%
- 互联网电视业务收入：0.99亿元，同比增长9.24%
- 云视听系列APP有效用户：2.47亿户，同比增长4.66%
- 云视听小电视有效用户：同比增长近30%
内容版权业务
- 收入：0.68亿元，同比增长92.87%
- 亮点：内容制作运营策略突破，省外专网合作加强，有线电视增值业务内容丰富
商务运营业务
- 收入：209万元，同比增长809%
- 合作活动：完成两档品牌活动招商，拓展自制综艺合作新模式

风险提示

内容版权业务可能拉低毛利率
IPTV业务增长见顶
互联网电视用户拓展不及预期

估值与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	13.9	11.8	11.1	9.6	8.5
P/B	3.0	2.6	2.2	1.9	1.7
EV/EBITDA	12.7	10.5	12.7	11.1	10.1

投资建议

公司主业大屏端步入稳定期，内容版权业务持续高增，尽管短期对毛利端有所拖累，但整体仍具增长潜力。我们下调22-23年利润预测，2024年预测基本维持不变。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.19/8.31/9.39亿元，增速分别为5.8%/15.6%/13%。EPS分别为3.11/3.6/4.07元，对应PE分别为11/10/9X。我们看好智慧大屏的核心价值，维持“增持”评级。

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