20160306-华泰证券-苏交科-300284.SZ-基建投资继续加码_设计龙头弹性最大_12页_665kb

苏交科（300284）投资研究报告总结

核心内容

本报告分析了苏交科在2016年的投资前景，认为其作为民营工程设计咨询龙头，将在基建投资持续加码的背景下受益显著。报告指出2016年基建投资预计增速为15%，并详细分析了各细分领域的投资情况及公司业务布局，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 基建投资增长：2016年基建投资预计增速为15%，其中狭义基建投资增速为6.9%，广义基建投资增速为15.2%。基建投资作为稳增长的重要手段，将带动苏交科等设计咨询公司的发展。
• 公司业务布局：苏交科业务涵盖公路、桥梁、市政、铁路、环保等多个领域，尤其在铁路、轨道交通、地下管廊等领域有较强的竞争力。
• PPP模式：公司积极参与PPP模式，通过设立贵州PPP产业基金，有望分享1600亿元的PPP市场蛋糕。
• 定向增发：公司计划定向增发10亿元，增发底价19.81元，当前股价倒挂14%，为公司提供安全边际。
• 盈利预测：公司2016年预计EPS为0.66元，给予公司16年30~35倍PE，对应目标价19.8~23.1元，维持“买入”评级。

关键信息

• 当前价格：17.06元
• 合理价格区间：19.8~23.1元
• 总股本：554.51百万
• 流通A股：325.48百万
• 总市值：9,460.00百万
• 总资产：4,840.41百万
• 每股净资产：4.54元
• 2016年EPS预测：0.66元
• 2016年PE预测：25.68~30.47倍

基建投资分析

2016年基建投资预期

• 铁路：预计2016年铁路固定资产投资同比增长1.5%，达到8361.57亿元，设计咨询业务规模约330亿元。
• 公路：预计2016年公路固定资产投资同比增长3.1%，达到1.65万亿元，设计咨询业务空间约825亿元。
• 内河及沿海建设：预计2016年投资同比增长4.5%，达到1500亿元。
• 城市轨道交通：预计2016年投资规模约3800亿元，设计咨询产值约500亿元。
• 水利：预计2016年投资规模超过8000亿元，同比增长17.3%。
• 电源基建：预计2016年投资规模约4296亿元，同比增长5%。

公司业务布局

• 传统业务：公路、桥梁设计、检测、监理等，拥有顶级资质。
• 市政业务：通过收购厦门市政院，公司在地下管网和给排水设计领域具备领先优势。
• 铁路/轨交业务：通过收购中铁瑞威，获得铁路隧道施工、工程检测等资质，进入铁路/轨道交通市场。
• PPP项目：公司已参与多个PPP项目，包括安徽九华山停车场项目，并设立贵州PPP产业基金，预计分享1600亿元的PPP市场蛋糕。

盈利预测

风险提示

• 宏观经济波动：基建投资增速可能不达预期。
• 资产重组风险：公司业务拓展可能面临整合与执行风险。
• 政策执行风险：PPP模式推进速度可能低于预期。

财务指标分析

估值分析

• PE：2016年预计为25.68~30.47倍
• PB：2016年预计为2.40~3.64倍
• EV/EBITDA：2016年预计为17~25倍

结论

综合考虑公司业务布局、PPP模式参与、基建投资增长及财务指标，苏交科在2016年具备较强的投资价值，维持“买入”评级。公司通过定向增发和PPP产业基金设立，有望进一步扩大市场份额，实现业绩增长。