建筑行业资金来源解读系列报告之一_拆解基建投资资金来源_把脉2018年基建板块机会_18页_906kb

基建投资资金来源及2018年基建板块机会分析总结

核心内容

本报告分析了2018年基建投资资金来源的变化趋势，以预测基建投资完成额及增速。通过对国家预算资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金五大类资金来源的分析，得出2018年基建投资完成额预计在19.3万亿至20.0万亿之间，对应增速为10.1%-14.3%。尽管总体增速有所放缓，但生态修复等细分领域仍有望保持快速增长。

主要观点

• 2018年基建投资增速预计温和下行：受政府性基金收入和非标资金增速放缓影响，基建投资增速将从2017年的15.83%降至10.1%-14.3%。
• 生态修复板块成为重点：中央对生态文明建设的重视及政策支持，推动生态修复行业快速发展，未来三年市场空间预计可达1.76万亿元，行业年复合增长率约为20%。
• PPP模式推动行业集中度提升：PPP模式促进优质民营企业的市场份额增长，有助于行业可持续发展，监管趋严不改变其发展趋势。
• 自筹资金比例下降：受房地产长效机制和地方政府债务风险防控影响，自筹资金（包括政府性基金支出、城投债、PPP、非标）比例预计下降，而国家预算资金和国内贷款比例将有所上升。

关键信息

1. 基建资金来源结构

• 国家预算资金：预计2018年在3.17万亿至3.32万亿之间，占公共财政支出比例稳步上升。
• 国内贷款：预计2018年在3.82万亿至3.95万亿之间，占比约30%，受PPP项目执行期推动。
• 自筹资金：预计2018年在10.7万亿至11.1万亿之间，占比逐年下降。
• 利用外资及其他资金：总量较小，预计2018年保持稳定，占比约8%。

2. 生态修复细分领域

• 市政园林绿化：预计未来三年年增长率约10%。
• 水污染治理：市场空间达9218亿元，年复合增长率约29%。
• 黑臭水体治理：预计未来三年市场空间达4387亿元。
• 流域治理：预计未来三年市场空间达4830亿元。
• 生态修复总体市场空间：预计未来三年合计可达1.76万亿元，年复合增长率约20%。

3. 政策支持与行业前景

• 政策背景：中央经济工作会议将污染防治列为三大攻坚战之一，推动大规模国土绿化行动和水生态治理。
• PPP模式影响：推动市场向优质民营上市企业集中，提升行业集中度。
• 行业前景：生态修复行业长期前景向好，尤其是园林绿化和水生态治理。

投资建议

重点关注以下生态修复领域企业：

• 岭南园林：预计2018年PE为15X，增长51%
• 铁汉生态：预计2018年PE为15X，增长50%
• 东方园林：预计2018年PE为18X，增长45%

数据支持

• 自筹资金结构：政府性基金支出占自筹资金约40%，非标占约50%。
• 政府性基金支出：2016年为4.06万亿，2017年预计为48,276亿元，2018年乐观和悲观情况分别为46,276亿元和44,804亿元。
• 城投债：2017年净融资额为4293亿元，预计2018年净增量为5000亿/4500亿。
• PPP项目：累计落地金额达7.2万亿，2018年计入自筹资金预计为5447亿/4887亿。
• 非标及其他资金：2016年为4.2万亿，预计2018年为54,295亿/52,744亿。

行业趋势

• 基建投资增速放缓：2018年预计增速为10.1%-14.3%，相比2017年有所下降。
• 细分领域增长：生态修复、水治理和市政园林等细分领域投资增速较快，成为基建投资的新亮点。
• 融资渠道变化：随着表外融资受限，基建投资资金更多转向表内信贷，国内贷款占比提升。

市场空间预测

• 未来三年生态修复市场空间：1.76万亿元
• 水污染治理市场空间：9218亿元
• 黑臭水体治理市场空间：4387亿元
• 流域治理市场空间：4830亿元

行业估值

• 生态园林企业估值：部分企业PE值在14X-18X之间，部分企业增长预期较高。

总结

2018年基建投资增速预计温和下行，但生态修复等细分领域仍具备较强增长潜力。随着政策推动和PPP模式的深入，生态修复行业将成为基建投资的重点方向，市场空间广阔，企业估值合理，投资机会明显。