20231030-东吴证券-恒逸石化-000703.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩承压_静待下游需求修复_3页_481kb

报告标题：恒逸石化（000703）2023年三季报点评：Q3业绩承压，静待下游需求修复

投资要点

• 公司发布2023年三季报，Q3季度整体盈利能力下滑，其中Q3季度营收同比减少18%，归母净利润为21亿元，同比下降84%，扣非净利润为19亿元，同比下降86%。尽管单季度Q2扭亏为盈、业绩环比改善，但总体表现低于市场预期。

业务分析

• 长丝业务：长丝景气正在逐步修复，产品价格环比上涨，但受亚运会影响，9月部分装置降负运行，对业绩形成短期影响。预计自2024年起新增产能将减少，供需关系有望持续改善。

• PTA和瓶片业务：Q3季度PTA和瓶片价格同比下降，公司对应产品处于亏损状态，拖累整体业绩。

• 成品油业务：成品油价差呈现分化，其中柴油保持相对高位；但受季节性因素影响，汽油和航煤裂解价差边际回落。

• 在建项目进展：

  • 炼化方面：文莱二期项目已获得政府初步审批。
  • 聚酯和锦纶方面：海南逸盛项目、广西恒逸己锦一体化项目。
    - 这些项目采用自主研发技术，旨在提升产业链竞争力。

盈利预测与评级

• 调整2023-2025年归母净利润至3、9、12亿元。
• 当前市值PE（现价）769倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外经济衰退风险、新项目投产进度缓慢、原材料价格波动。

行业研究与股票信息

• Wind行业：石化板块。
• 股价走势：鞍部震荡。
• 特点：业绩波动，投资逻辑转向供需结构性改善。

结论

• 短期内受疫情影响拖累业绩，长期看全产业链布局提供增长支撑，维持买入建议。