20240201-东吴证券-恒逸石化-000703.SZ-2023年业绩预告点评_长丝盈利中枢修复_芳烃维持高景气运行_3页_459kb

恒逸石化（000703）2023年业绩预告点评

核心观点

1. 业绩扭转：公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润395亿-415亿元，同比扭亏为盈。其中Q4单季归母净利润189亿-209亿元，扣非净利润亏损127亿-147亿元，亏损收窄，符合预期。
2. 员工持股计划：第六期员工持股计划拟募资不超过8亿元，彰显长期发展信心。
3. 行业分析

• 长丝业务：2023年POY/FDY/DTY价差同比分别增长26/144/50元/吨，年均开工率79.5%，盈利大幅改善。2024年新增产能仅115万吨，产能增速降至近年新低。
  • PTA：2023年新增产能1,310万吨，产能增速高于下游，价差同比下降116元/吨。

4. 芳烃业务：PX/纯苯同比价差高企，2024-2025年新增产能仅300万吨，预计行业盈利中枢上移。
5. 投资评级：维持“买入”评级，调整盈利预测为2023-2025年归母净利润4/11/17亿元，对应当前股价PE为554/202/135倍。

关键数据

• 股价：最高623元，最新623元
• 扣非净利润同比扭亏：-45亿至-65亿亿元
• 长丝毛利率：35.4%，同比提升
• PX/纯苯价差：4月原油价格436/406美元/吨

风险提示

• 原材料价格波动
• 纺服需求不及预期
• 海外成品油市场下行

财务亮点

• 净利润2023E：45亿-65亿元
• 毛利率：13%-18%
• ROE提升（摊薄至160%-435%）