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新凤鸣（603225）2022年三季报点评总结

核心内容

新凤鸣在2022年前三季度面临业绩承压，但公司长期发展态势良好，具备较强的成长性和一体化优势。尽管短期受下游需求疲软及原材料成本上涨影响，但随着行业周期底部的到来，长丝价差逐步修复，公司有望从中受益。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入379.43亿元，同比增长3.76%；归母净利润2.84亿元，同比下降85.32%。
• 2022年第三季度：营收142.28亿元，同比增长10.40%，环比增长8.51%；归母净利润-1.10亿元，同比下降117.94%，环比下降200.67%。
• 毛利率与净利率：第三季度销售毛利率2.22%，同比下降7.68个百分点；销售净利率-0.77%，同比下降5.51个百分点。

2. 产品表现

• POY：营收75.93亿元，同比增长3.68%，环比增长6.84%；销量106.81万吨，同比下降0.32%；均价7108.43元/吨，同比增长4.01%，环比下降4.62%。
• FDY：营收27.62亿元，同比增长61.47%，环比增长21.49%；销量35.45万吨，同比增长54.74%；均价7791.85元/吨，同比增长4.35%，环比下降4.45%。
• DTY：营收14.07亿元，同比增长30.62%，环比增长7.25%；销量16.15万吨，同比增长35.37%；均价8714.55元/吨，同比下降3.51%，环比下降5.77%。
• PTA：营收4.34亿元，同比下降59.66%，环比下降19.29%；销量7.93万吨，同比下降67.11%，环比下降15.55%；均价5475.03元/吨，同比增长22.65%，环比下降4.43%。

3. 成长性与扩张能力

• 公司是国内涤纶长丝龙头企业，2022年上半年涤纶长丝产能达630万吨/年，市占率超12%，位列行业前三。
• 拥有60万吨/年涤纶短纤产能，一体化优势显著。
• 截至2022年，公司已满产500万吨/年PTA，未来计划将PTA产能提升至1000万吨/年。
• 新沂270万吨/年聚酯新材料一体化项目和独山能源120万吨/年涤纶长丝产能项目正在建设中，预计2022年底将新增约30万吨/年涤纶长丝和60万吨/年涤纶短纤产能。

4. 行业趋势与前景

• 长丝行业价差在第四季度有所修复，POY、FDY、DTY价差分别达到1310元/吨、1828元/吨、2622元/吨，环比分别增长8%、7%、1%。
• 行业周期底部利于竞争格局优化，公司作为长丝龙头，有望长期受益。

5. 研发与创新

• 公司注重技术研发，2022年第三季度研发费用达3.10亿元，同比增长13.32%，环比增长8.19%。
• 成功开发了EACOOL、高特丝、环保抗皱纤维、K-warm、超柔纤维、桃皮绒细旦纤维等差别化产品，提升产品竞争力。

关键信息

财务预测

风险提示

• 政策落地情况
• 新产能建设进度不达预期
• 原材料价格波动
• 环保政策变动
• 经济大幅下行
• 原油价格大幅震荡

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司作为长丝龙头，有望长期受益于行业格局优化。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业及研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工行业联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年半研究经验。
• 汤永俊：联系人，国海证券化工行业研究助理，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，1年半研究经验。

报告声明

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