_独角兽_新政研究及投资机会梳理_愿乘长风_破万里浪_23页_1mb

报告摘要

A股市场拥抱“独角兽”新政总结

核心内容

2018年3月20日发布的报告围绕A股市场对“独角兽”企业上市的政策支持与制度障碍展开，指出A股市场正积极适应新经济的发展趋势，但目前仍面临盈利门槛、股权结构（如VIE架构、同股不同权）等限制，导致高科技企业更倾向海外上市。随着政策改革推进，“独角兽”新政有望缓解这一问题，为新经济企业回归A股提供便利。

主要观点

政策支持：2018年政府工作报告及证监会、交易所等多次表态，显示对新经济企业上市的重视，特别是“四新”行业（新技术、新产业、新业态、新模式）和云计算、人工智能等优先领域。
“独角兽”定义：估值超过10亿美元的初创企业，主要集中于互联网服务、电子商务、互联网金融、文化娱乐、汽车交通、硬件等“四新”行业。
A股制度障碍：A股的盈利门槛、VIE架构、同股不同权等限制，使得“独角兽”企业在境内上市面临挑战，而海外上市更受青睐。
回归途径：对于未上市的“独角兽”，证监会可能开辟IPO绿色通道；对于已在海外上市的“独角兽”，采用CDR方式回归更合适，因其可绕开盈利门槛和股权结构限制。

关键信息

“独角兽”分布：高估值“独角兽”多集中在“四新”行业，其中互联网金融以7190亿人民币估值位居榜首，其次是汽车交通、互联网服务。
注册地分布：北京是“独角兽”注册地最多的地区，占估值的半壁江山，其次是杭州、上海、深圳。
IPO绿色通道：富士康的快速过会被视为IPO绿色通道的试点，其用时仅36天。
CDR机制：CDR是解决中概股回归问题的有效方式，允许海外上市的公司以人民币交易结算，不改变主体结构，提升融资效率。
CDR焦点问题：包括基本模式选择、存托机构选择、外汇管理、CDR与基础股票的转换及监管协调问题。
市场影响：短期提升市场风险偏好，利好中小创反弹；中期可能带来资金面压力，成长股分化；长期有助于规范市场、优化产业结构。
融资体量：未上市独角兽IPO融资预计3000亿人民币，中概股CDR回归融资测算在2750亿至12000亿人民币之间，券商收入测算在138亿至600亿人民币之间。
受益行业及标的：电子元器件、汽车、医药等行业受益，相关A股公司包括汇顶科技、广汽集团、三环集团、欣旺达等。