锌月报：供需双弱，沪锌高位震荡-20211101-美尔雅期货-18页_1mb

沪锌市场分析总结（2021年11月）

核心观点

• 宏观环境：9月国内出口数据高于预期，但10月制造业PMI降至收缩区间，显示国内生产受电力短缺和原材料价格上涨拖累。
• 基本面：10月锌价受欧洲冶炼减产提振冲高回落，11月国产加工费环比走弱，国内原料供需仍偏紧，海外库存去化放缓。
• 价格波动：LME锌近月现货升水走高至68.75美元/吨，创近2年新高，显示海外能源成本高企，冶炼仍有减产风险。
• 操作建议：预计11月沪锌维持宽幅震荡，主力合约波动区间或在23000-25000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 8月产量：112.7万吨，环比增加5%，同比增加7.4%。
• 1-8月累计产量：850.8万吨，同比增加58.6万吨，显示全球锌精矿供应持续改善。

2.2 国内锌精矿进口量

• 9月进口量：25.4万吨，环比减少16.3%，同比下降3.92%。
• 1-9月累计进口量：272.2万吨，同比减少8.6%。
• 进口成本：10月进口矿亏损扩大，后期进口量或进一步放缓。

2.3 港口库存与加工费

• 10月22日港口库存：21.4万吨，周环比增加1.9万吨，月内库存明显上升。
• 加工费：11月国产加工费环比下滑50元至4100元/吨，进口加工费持稳于80美元/干吨。

2.4 冶炼利润及副产品价格

• 冶炼利润：国内平均冶炼利润约700元/吨，改善有限。
• 副产品收益：副产品收益明显改善，企业存在一定增产动力。

2.5 精炼锌产量

• 全球8月产量：117.3万吨，环比增加1%，同比增加3.6%。
• 1-8月累计产量：931.8万吨，同比增加5.1%。
• 国内9月产量：55.6万吨，同比下滑2.5%。
• 1-9月累计产量：493.7万吨，同比增加4.9%。
• 10月产能释放：内蒙古和新疆产能复产，国内冶炼限电约束有所减弱。

2.6 精炼锌进口情况

• 9月进口量：32632.5吨，环比增加19.4%，同比下降26.7%。
• 1-9月累计进口量：36.2万吨，同比微增0.1%。
• 库存情况：10月下旬上海保税区精炼锌库存约4.058万吨，月内小幅去化。

2.7 国内社会库存和交易所库存

• 国内社库：10月28日社库总量为13.4万吨，月内累库1.64万吨。
• 交易所库存：10月内增加2万吨至74842吨。
• LME库存：10月29日库存为19.74万吨，月内去化1.15万吨，降至年内低位。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌现货升贴水

• 国内现货：10月下游消费走弱，现货升水持续回落并转为小幅贴水。
• LME现货：全面转为升水，10月29日LME锌0-3近月升水达68.75美元/吨。

3.2 镀锌利润分析

• 镀锌消费：受限电影响，10月镀锌消费环比走弱，镀锌板价格回调，企业利润持续恶化。
• 后期预期：镀锌开工率或有一定修复弹性。

3.3 房地产消费

• 9月数据：房地产开发投资同比下滑3.47%，新开工同比下滑13.54%，施工面积同比下降10.03%，销售面积同比下降13.17%，竣工增速收窄至1.02%。
• 趋势分析：地产数据全面走弱，消费疲软。

3.4 基建消费

• 9月数据：基建投资单月同比下滑4.5%，环比降幅收窄。
• 1-9月累计增速：缩窄至1.5%，基建仍未明显发力。
• 财政支出：今年财政支出明显后置，预计年内基建投资复苏有限。

3.5 汽车与家电

• 汽车产销量：1-9月累计产销量分别为1824.3万辆和1862.3万辆，同比分别增长0.5%和1.4%。
• 9月环比改善：汽车产销环比有所改善，同比降幅收窄。
• 家电产销：累计增速继续回落，消费疲软。

3.6 全球供需平衡及LME持仓

• 全球供需：8月全球锌市场供应缺口从7月修正后的40,400吨降至14,900吨。
• 前8月缺口：5.7万吨，较2020年同期的过剩44.6万吨明显改善。
• LME持仓：截至10月12日，LME锌净多持仓为57432.29手，显示市场对锌价仍有看涨预期。

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