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油粕月报202111总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月全球及国内油粕市场的供需状况、价格走势及市场影响因素。整体来看，全球大豆供应改善，导致美豆承压；马棕油供应偏紧，支撑其高位运行。国内方面，油厂大豆去库持续，油脂库存下降，豆粕需求受工业合成蛋白压制，走势偏弱。

主要观点

• 国外方面：

  • 美豆收割持续推进，出口需求好转，南美天气有利巴西及阿根廷大豆种植，全球大豆供应改善，美豆承压重心下移。
  • 马来西亚棕榈油出口下滑、产量低迷，但10月库存降幅超预期；印度棕榈油进口大增并下调植物油进口关税；印尼计划停止毛植物油出口并提高棕榈油出口税；马来计划2022年底全面推行B20生柴计划。
  • 市场关注拉尼娜天气对棕榈油的影响，预计马棕供应局势难改，高位偏强运行。

• 国内方面：

  • 进口放缓导致油厂大豆去库，10月压榨量偏低，开机率回升但整体仍偏弱。
  • 豆油、棕榈油库存下降，豆粕延续去库至近50万吨。
  • 油脂现货价格整体上涨，豆粕价格下降，四季度需求旺季支撑油脂价格。
  • 工业合成蛋白大量生产对豆粕需求形成压制。

基本面分析

供应情况

• 美豆：

  • 10月USDA报告指出全球大豆供应改善，9月美豆压榨量降至近三个月低位。
  • 美豆收割率略有放缓，巴西大豆种植进度快于去年同期。

• 马棕油：

  • 9月马棕产量170万吨，月比下降0.39%；出口160万吨，月比增长36.83%；库存降幅超预期。
  • 10月出口微降，产量低迷，单产和出油率变化不大。

• 大豆及棕榈油进口：

  • 中国9月大豆进口687.6万吨，环比减少27.53%；棕榈油进口62.4万吨，环比减少2.97%。
  • 主要进口来源为印尼和马来西亚，进口量波动明显。

需求情况

• 国内饲料产量：

  • 9月饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%。
  • 各类饲料产量均有下降，其中水产饲料降幅最大。

• 油脂成交：

  • 10月油脂现货价格整体上涨，豆油、棕榈油、菜油分别上涨2.94%、4.35%、10.71%。
  • 豆粕价格下降7.06%，但10月成交好转，达336.12万吨。

库存变化

• 10月豆油库存先升后降，重返90万吨以下；棕榈油库存止涨回落至50万吨以下；豆粕库存去库至近50万吨。

价差跟踪

• 基差走势：

  • 豆油、棕榈油、菜油1月基差均呈现上涨趋势，反映市场对后市的乐观预期。
  • 豆粕基差走势偏弱，价格下降。

• 价差情况：

  • 大豆油粕比和豆菜粕价差显示市场对豆粕的需求压制及油脂的高位支撑。

关键信息

• 市场动态：

  • 美豆进入收获期，南美新季大豆种植加快，但拉尼娜天气炒作仍存。
  • 马棕油即将进入减产周期，叠加国内低库存及需求旺季，油脂价格或继续偏强。
  • 工业合成蛋白的大量生产对豆粕需求形成压制。

• 政策影响：

  • 印度下调植物油进口关税，印尼计划停止毛植物油出口，马来计划推行B20生柴计划。
  • 国内环保限电影响减弱，油厂开机率回升，但压榨水平仍偏低。

• 库存与成交：

  • 国内豆油、棕榈油库存下降，豆粕去库。
  • 油脂现货成交整体尚可，豆粕成交明显改善。

风险提示

• 拉尼娜天气：可能对棕榈油市场产生炒作影响。
• 合成蛋白产能：可能进一步压制豆粕需求。
• 政策变动：如印尼、马来西亚的出口政策变化可能影响棕榈油供应及价格。

总结

综合来看，全球大豆供应改善，美豆承压；马棕油供应偏紧，支撑其高位运行。国内方面，油厂大豆去库，油脂库存下降，豆粕需求受压制。油脂市场在供应偏紧及需求旺季支撑下延续偏强走势，豆粕则因成本端弱势及需求疲软延续弱势。投资者应关注油脂回调介入机会，同时留意拉尼娜天气及政策变化对市场的潜在影响。