20211101-美尔雅期货-锌月报_供需双弱_沪锌高位震荡_18页

沪锌市场分析总结（2021年11月）

核心观点

• 宏观环境：9月国内出口数据高于预期，显示出口仍具一定动能。但10月国内制造业PMI降至49.2%，连续第二个月处于收缩区间，生产下降幅度高于新订单，主要受电力短缺和原材料价格上涨拖累，供给冲击进一步加大。
• 基本面：10月锌价受欧洲冶炼减产消息提振冲高回落，11月国产加工费继续走弱，原料供需仍偏紧，尚未明显改善。尽管国内限电对冶炼的约束边际有所放缓，但产能释放仍受制约。国内锌锭库存延续小幅累库，海外库存去化放缓。预计随着国内下游限电缓和，消费或仍具一定韧性。当前现货维持外强内弱格局，LME锌近月现货升水升至68.75美元/吨，创下近两年新高。海外能源成本居高不下，冶炼仍有减产风险。预计锌价或将维持一定支撑。
• 操作建议：关注下游实际消费表现，预计11月沪锌将维持宽幅震荡，主力合约波动区间或在23000-25000元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2021年8月：全球锌精矿产量为112.7万吨，环比增长5%，同比增长7.4%。
• 1-8月累计产量：850.8万吨，累计同比增长7.4%。
• 趋势：全球锌精矿供应延续改善趋势。

2.2 国内锌精矿进口量

• 2021年9月：进口锌精矿25.4万吨，环比减少16.3%，同比下降3.92%。
• 1-9月累计进口量：272.2万吨，同比减少8.6%。
• 趋势：10月进口矿亏损扩大，后期进口体量或将放缓。

2.3 港口库存与加工费

• 10月22日：国内锌精矿港口库存为21.4万吨，周环比增加1.9万吨。
• 10月加工费：国产平均加工费环比下滑50元至4100元/吨，进口加工费维持在80美元/干吨。
• 趋势：10月以来港口库存明显上升，加工费持续走弱。

2.4 冶炼利润及副产品价格

• 国内冶炼利润：平均冶炼利润在700元/吨上下，改善有限。
• 副产品收益：明显改善，企业从利润方面或存一定增产动力。
• 趋势：副产品收益改善对冶炼企业有积极影响。

2.5 全球精炼锌产量

• 2021年8月：全球精炼锌产量为117.3万吨，环比增长1%，同比增长3.6%。
• 1-8月累计产量：931.8万吨，累计同比增长5.1%。
• 趋势：全球精炼锌产量稳步增长。

2.6 国内精炼锌进口情况

• 2021年9月：进口精炼锌32632.5吨，环比增长19.4%，同比下降26.7%。
• 1-9月累计进口量：36.2万吨，累计同比增长0.1%。
• 趋势：进口量小幅回升，但同比仍呈下降趋势。

2.7 国内社会库存和交易所库存

• 国内库存：10月社库累库1.64万吨，总量为13.4万吨；交易所库存月内增加2万吨至74842吨。
• LME库存：延续去化趋势，截至10月29日为19.74万吨，降至年内低位。
• 趋势：国内库存小幅上升，海外库存持续去化。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌现货升贴水

• 10月国内现货：升贴水持续回落，转为小幅贴水为主。
• LME现货：全面转为升水，截至10月29日近月升水升至68.75美元/吨。
• 趋势：现货外强内弱，LME升水显著。

3.2 镀锌利润分析

• 10月镀锌消费：受限电影响环比走弱，镀锌板价格回调，企业利润持续恶化。
• 趋势：后期开工率或有一定修复弹性。

3.3 房地产消费

• 9月房地产投资：同比下滑3.47%，首次出现年内下滑。
• 新开工与施工面积：同比分别下滑13.54%和10.03%。
• 销售与竣工：销售面积同比下降13.17%，竣工增速收窄至1.02%。
• 趋势：房地产数据全面走弱，需求疲软。

3.4 基建消费

• 9月基建投资：同比下滑4.5%，环比降幅收窄。
• 1-9月累计增速：缩窄至1.5%。
• 趋势：基建投资尚未明显发力，年内复苏或将有限。

3.5 汽车与家电

• 2021年1-9月汽车产销量：分别增长0.5%和1.4%。
• 9月汽车产销：环比有所改善，同比降幅收窄。
• 家电产销：累计增速继续回落。
• 趋势：汽车消费有所回暖，但家电需求持续疲软。

3.6 全球供需平衡及LME持仓

• 8月全球锌市场供应缺口：从7月修正后的40,400吨下降至14,900吨。
• 1-8月供需缺口：5.7万吨，与2020年同期过剩44.6万吨形成对比。
• LME持仓：截至10月12日，LME锌净多持仓为57432.29手。
• 趋势：全球锌市场供需逐步趋近平衡，LME持仓显示市场对锌价仍有支撑。

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