20230104-美尔雅期货-锌月报_年末消费仍无起色_锌价仍在震荡区间_16页_1mb

报告摘要

年末消费仍无起色，锌价仍在震荡区间总结

核心观点

12月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，环比下降1.0个百分点，低于临界点，表明制造业景气度有所回落。非制造业商务活动指数为41.6%，环比下降5.1个百分点，亦低于临界点，显示非制造业景气水平下降。

从基本面来看，俄乌战争持续影响全球市场，欧洲天然气和电价虽较年初高点有所回落，但仍高于往年水平，限制了欧洲锌冶炼产能的复产。海外主要经济体经济增速放缓，锌消费持续回落，但美国等国家在高通胀和货币收紧背景下仍表现出一定韧性，消费回落速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。

国内方面，疫情放开初期，感染人数激增，12月制造业PMI进一步走低。但随着各主要城市感染高峰逐渐过去，1月PMI有望回暖。11月国内精炼锌产量环比继续提升，矿端供应相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益良好，炼厂利润丰厚，提产意愿强，预计年末及明年一季度国内锌冶炼产出将跃升至高位并保持。

尽管宏观政策端转向发展经济，提振远期消费预期，但中短期内消费回暖仍无指望，下游仅维持刚需采购。供给端虽有增量预期，但尚未反映在库存上，现货仍偏紧，库存维持在极低水平，对锌价形成有力支撑。短期锌价预计继续区间震荡，操作上应顺应宏观情绪，采取高抛低吸、波段操作策略。

产业基本面 - 供给端

锌精矿产量

2022年10月：全球锌精矿产量为105.82万吨，同比下滑3.67%。
1-10月累计：全球锌精矿产出1026.37万吨，同比下滑3.61%，处于近年来低位。

锌精矿进口量及加工费

11月进口量：国内进口锌精矿44.92万实物吨，同比大幅增加21.9%。
进口矿加工费：截止12月30日，进口矿加工费为260美元/吨，国产矿加工费为5650元/吨，较上期上调200元/吨。
进口矿影响：进口矿大量流入有效缓解国内矿紧缺局面，国产矿加工费或继续上调。

精炼锌产量

2022年10月：全球精炼锌产出107.87万吨，同比减少3.71%。
1-10月累计：全球精炼锌产出1110.29万吨，同比减少4.11%。
国内11月产量：SMM统计显示，国内11月精炼锌产量为52.47万吨，同比增加0.99%，环比继续提升，预计年末及明年一季度产量将处于高位。

精炼锌进口利润与进口量

1-11月净进口：中国累计净进口精炼锌7.13万吨，同比减少83.18%。
出口情况：1-11月出口精炼锌8.03万吨，同比增加1617.29%。
进口利润：11月精炼锌进口利润为100元/吨，显示进口矿仍具一定经济吸引力。

产业基本面 - 消费端

精炼锌初端消费

镀锌板带产量：1-10月重点企业镀锌板带产量累计同比增加5.07%，显示初端消费有所支撑。

精炼锌终端消费

基建投资：2022年1-11月基建投资完成额累计同比增加11.65%，增速进一步扩大，对锌消费形成一定支撑。
房地产指标：11月房地产指标持续下滑，房屋施工面积累计跌幅扩大至6.5%，竣工面积跌幅扩大至19%，新开工面积跌幅扩大至38.9%，房地产颓势明显，成为终端消费的主要拖累项。
汽车产量：11月国内汽车产量为238.59万辆，同比下滑7.69%。
家电产量：1-11月家电产量累计同比增加，但增速未达预期，消费端整体承压。