20171031-安信证券-中国电建-601669.SH-财务费用及资产减值影响业绩增速_基建及水环境业务发展可期_6页_341kb

中国电建2017年第三季度财务分析总结

核心内容概述

中国电建（601669.SH）于2017年10月31日发布第三季度报告，显示公司前三季度实现营业收入1861.72亿元，同比增长13.35%；归属于上市公司股东的净利润为56.89亿元，同比增长6.23%；扣非净利润增长5.93%。公司新签合同额累计达3576.61亿元，同比增长26.87%，其中国内合同占比达71.63%，海外合同增长4.26%。公司通过PPP模式推动非传统业务发展，且已明确将水环境治理作为未来三大核心业务之一。

主要观点

• 营收与净利润增速：前三季度营收增速平稳，但净利润增速低于营收增速，主要受财务费用和资产减值损失增加影响。
• 财务费用与资产减值：财务费用同比增长93.54%，主要由于利息支出和汇兑损失增加；资产减值损失同比增加109.03%，主要因应收款项及个别施工项目计提减值准备。
• 现金流情况：经营活动现金流净流出大幅增加，投资活动现金流净流出也有所扩大，主要由于PPP/BOT项目投资增加。
• 资产负债结构：公司货币资金大幅增加，但资产负债率仍偏高，存在进一步降杠杆空间。长期股权投资和无形资产增长显著，显示公司投资类项目占比提升。
• 业务结构转变：水利电力类项目占比下降，基建及水环境治理业务增长迅速，尤其PPP模式推动了业务结构的转变。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，6个月目标价为10.60元，对应2017年20倍动态市盈率。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务费用及资产减值

• 财务费用：同比增加23.04亿元，增长93.54%，主要因利息支出和汇兑损失增加。
• 资产减值损失：前三季度为5.44亿元，同比增加2.84亿元，增长109.03%。

现金流变化

• 经营活动现金流净额：-99.49亿元，同比净流出增加160.8亿元。
• 投资活动现金流净额：-445.83亿元，同比净流出增加213.2亿元。

资产负债情况

• 货币资金：期末余额为857.22亿元，同比增加25.36%。
• 资产负债率：剔除预收账款后为78.09%，同比降低1.83%，但仍在建筑央企中偏高。
• 长期股权投资：三季度末为81.50亿元，较年初增长90.04%。
• 无形资产：三季度末为863.93亿元，较年初增长50.72%。

业务结构变化

• 国内合同：新签2562.07亿元，同比增长38.79%。
• 海外合同：新签1014.54亿元，同比增长4.26%。
• 水利电力类合同：新签1115.25亿元，同比下降23.80%，占比下降。
• PPP项目：2017年上半年新签924亿元，同比增长162.5%。
• 水环境治理：上半年累计签约87.6亿元，公司已明确其为三大核心业务之一。

投资预测

估值与盈利指标

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 国内基建投资增速下滑风险
• PPP及海外项目执行不达预期风险
• 项目回款风险

投资建议

分析师维持“买入-A”评级，预计未来6个月目标价为10.60元，对应2017年20倍动态市盈率。公司未来有望通过基建及水环境治理业务实现业绩增长。