20131113-兴业证券-造纸行业_资产结构调整_财务费用率下行_22页_1mb

造纸行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年11月造纸行业的市场表现、价格数据、原材料价格、产量及库存情况，以及行业整体趋势。整体来看，行业面临产能过剩压力，但盈利逐步改善，部分企业通过优化资产结构和成本控制，提升了利润率。

主要观点

1. 市场表现

• 2013年11月，造纸板块下跌 7.12%，跑输沪深300指数 8.87个百分点。
• 重点公司平均下跌 2.40%，跑输大盘 4.15个百分点。
• 造纸重点公司平均 PB为0.93倍，相对沪深300折价 30%。

2. 价格数据

• 国内纸价：整体维持稳定，箱板纸10月环比上涨 0.93%，新闻纸环比下跌 2.27%，其余纸种价格持平。
• 国际纸价：国际涂布纸价格环比下跌 0.26%，国际新闻纸价格环比微涨 0.08%。
• 原材料价格：国内针叶浆上涨 0.24%，阔叶浆下跌 1.03%；美废上涨 0.25%，日废下跌 0.7%。

3. 产量与库存

• 9月机制纸及纸板产量 1019.64万吨，环比增长 6.47%，同比下降 0.83%。
• 8月机制纸与纸板产成品库存 301亿元，环比下降 0.24%，同比下降 3.62%。
• 机制纸库存压力依然较大，但部分纸种如未涂布印刷书写纸产量增长显著。

4. 行业趋势

• 2013年前三季度，行业营收同比增长 14.4%，净利润增长 139.1%。
• 行业毛利率逐季提升，主要得益于原材料低成本及成本控制。
• 预计2013年行业营收增速见底回升，利润总额增速缓步回升，毛利率与净利率稳中略升。

关键信息

1. 重点公司表现

2. 行业盈利预测

• 2013年全年：预计行业营收增速为 8.1%，利润总额增速为 9.9%。
• 毛利率：预计稳中略升至 12.83%。
• 净利率：预计稳中略升至 4.93%。

3. 推荐公司

• 东港股份：智能卡业务推进，电子发票系统试点成功，估值安全边际高。
• 瑞贝卡：下半年出口向好，业绩改善预期高。
• 喜临门：营销体系改革清晰，产品优化及事业部制改造推升业绩。
• 奥瑞金：下游客户红牛增长，两片罐下半年放量，客户结构多元化。
• 索菲亚：市占率不断提升，从衣柜向定制家延伸，打开新市场空间。

风险提示

1. 宏观经济复苏低于预期：可能影响下游需求。
2. 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。

图表数据摘要

• 图1：造纸板块下跌 7.12%，跑输大盘 8.87个百分点。
• 图2：造纸重点公司平均 PB为0.93倍，相对沪深300折价 30%。
• 图3：造纸板块周下跌 7.12%。
• 图4：造纸板块月下跌 6.40%。
• 图5-8：国内主要纸种价格维持稳定，箱板纸环比上涨 0.93%，新闻纸环比下跌 2.27%。
• 图9-10：国际涂布纸价格下跌 0.26%，国际新闻纸价格微涨 0.08%。
• 图11-14：国内针叶浆价格上涨 0.24%，阔叶浆价格下跌 1.03%，美废上涨 3.30%，日废上涨 2.04%。
• 图15-16：NBSK价格上涨 0.17%，BHKP价格上涨 0.05%。
• 图17-18：美废价格上涨 0.25%，日废价格下跌 0.7%。
• 图19-23：机制纸产量环比增长 6.47%，新闻纸产量同比下降 7.83%，未涂布纸产量同比增长 20.64%，箱板纸产量同比下降 5.99%，瓦楞纸箱产量同比增长 4.5%。
• 图24-27：铜版纸净出口量环比增长 5.07%，双胶纸净出口量环比下降 5.65%，白板纸净出口量环比增长 7.62%，机制纸库存环比下降 0.24%，同比下降 3.62%。
• 图28-31：纸浆产量环比增长 6.7%，进口量环比下降 2.76%，废纸进口量环比下降 2.34%，全球木浆库存期环比上升 1天。
• 图32-35：预测行业营收增速见底回升，利润总额增速缓步回升，毛利率与净利率稳中略升。
• 图36：机制纸及纸板生产消费量及增速。

行业动态

• 前三季度轻工行业整体营收同比增长 14.4%，但Q3增速低于中报，显示需求端未有明显改善。
• 利润方面，归属母公司净利润逐季提升，累计同比增速分别为 6%、18%、29%，主要得益于原材料低成本及成本控制。

总结

综上，造纸行业在2013年表现出一定的复苏迹象，但整体仍受制于产能过剩与原材料价格波动。部分企业通过优化资产结构和成本控制，实现盈利改善。未来随着旺季到来及提价预期，行业盈利可能出现小幅反弹。建议关注东港股份、瑞贝卡、喜临门、奥瑞金及索菲亚等企业，同时需警惕宏观经济复苏不及预期及原材料价格波动带来的风险。