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金龙汽车（600686）2017年三季报点评总结

核心内容概述

金龙汽车于2017年10月31日发布了三季度财务报告，显示其经营业绩受到资产减值损失和财务费用的显著影响。尽管公司收到2016年中央财政补贴，对业绩产生积极影响，但整体仍面临较大的经营压力。

投资要点

• 公司评级：买入（维持）
• 当前股价：15.57元
• 目标价：未提供（6个月）

财务表现

• 营业收入：102.7亿元，同比下降35.4%
• 归母净利：2.3亿元，同期亏损1亿元，扣非后净利7150万元，同期亏损7857万元
• Q3单季度收入：45.3亿元，同比下降6%
• Q3单季度归母净利：1.9亿元，同期亏损2.7亿元，扣非后净利1.5亿元，同期亏损1.7亿元
• 预计Q3单季度归母净利润亏损：6163万元，主要受国补应收款计提及财务费用增加影响
• 剔除补贴影响：Q3收入38亿元，同比下降21.3%，环比增长10.7%

毛利率与成本结构

• Q3毛利率：13.8%，环比下降1.9个百分点
• 毛利率改善：预计受客车行业竞争加剧影响，毛利率有所下降
• 整体毛利率：2017年预计为16.61%，较2016年的8.90%有所提升

新能源发展情况

• 新能源结构占比：前三季度为6.9%，较17H1提升2.9个百分点，较去年同期下降8.8个百分点
• Q3新能源占比：12.4%，环比有所改善
• 新能源产量：前三季度为2583辆，同比下降67.2%，Q3为1611辆，环比提升
• 新能源产量下降原因：苏州金龙资质恢复影响，Q3新能源产量增速不及预期，累计同比下降53%

市场份额与销量

• Q3市占率：6.9%，较上半年下降1个百分点
• 大小金龙产量：1474辆，市占率由8%降至6.3%
• Q2销量透支：厦门金砖会议采购影响，导致Q3产销数据下降

盈利预测与投资建议

• 2017-2019年EPS预测：0.53元、0.60元、0.88元
• 盈利预测：预计公司2017年归母净利润为319.61百万元，2018年为365.40百万元，2019年为531.09百万元
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%

风险提示

• 毛利率改善：若进展低于预期，可能影响盈利能力
• 新能源客车行业：若发展不及预期或下滑明显，将对业绩产生负面影响

财务指标分析

营运与成本结构

• 毛利率：2017年预计为16.61%，较2016年提升
• 三费率：预计为12.29%，较2016年有所改善
• 净利率：2017年为3.07%，较2016年显著提升
• ROA：2017年为2.63%，2018年为2.94%，2019年为4.11%
• ROIC：2017年为55.73%，2018年为151.27%，2019年为300.10%

资产负债表概览

• 资产总计：2017年预计为21449.74亿元，2018年为21960.07亿元，2019年为22841.34亿元
• 负债合计：2017年预计为16951.59亿元，2018年为16841.84亿元，2019年为16810.14亿元
• 资产负债率：2017年为79.03%，2018年为76.69%，2019年为73.60%
• 流动比率：2017年为1.25，2018年为1.33，2019年为1.43
• 速动比率：2017年为1.17，2018年为1.25，2019年为1.34

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2017年预计为2493.42亿元，2018年为984.23亿元，2019年为1168.68亿元
• 投资活动现金流净额：2017年为-999.83亿元，2018年为-200.39亿元，2019年为-202.18亿元
• 筹资活动现金流净额：2017年为-428.83亿元，2018年为-24.96亿元，2019年为-479.47亿元
• 现金流量净额：2017年为1064.76亿元，2018年为758.88亿元，2019年为487.03亿元

其他关键信息

• 单车均价：前三季度为25.5万元，同比下降19.6%，Q3为29.3万元，同比下降2.3%
• 行业对比：新能源客车占比仍低于行业龙头22%
• 主要影响因素：国补应收款计提、财务费用增加、行业竞争加剧

总结

金龙汽车在2017年三季报中展现出一定的业绩改善迹象，尤其是在收到2016年中央财政补贴后，公司盈利能力有所回升。然而，整体营业收入仍面临较大压力，主要受到行业竞争加剧和资产减值损失的影响。新能源客车业务虽然有所增长，但增速不及预期，且市占率仍低于行业龙头。分析师认为，公司未来仍具备增长潜力，维持“买入”评级，但需关注毛利率改善和新能源行业发展情况。