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中国电建（601669.SH）2018年9月6日投资分析总结

核心内容

中国电建于2018年9月6日发布2018年半年度报告，并首次获得“推荐”评级。报告指出公司业绩稳健增长，盈利能力有所提升，同时在海外业务方面保持稳定增长，是“一带一路”倡议的重要参与者。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现1266.04亿元，同比增长5.40%。
• 归母净利润：40.57亿元，同比增长9.16%。
• 扣非净利润：38.09亿元，同比增长6.07%。
• 每股收益（EPS）：0.256元/股，同比增长1.82%。

2. 盈利能力

• 毛利率：14.47%，同比提升1.28个百分点。
• 净利率：3.88%，同比提升0.54个百分点。
• 期间费用率：8.51%，同比上升0.50个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别上升0.36和0.17个百分点，销售费用率基本稳定。

3. 新签订单情况

• 新签合同额：2,613.98亿元，同比下降4.99%。
• 国内新签合同：1,828.52亿元，同比下降10.42%。
• 海外新签合同：785.46亿元，同比增长10.61%。
• “一带一路”沿线新签合同：460.06亿元，实现营业收入177.95亿元。

4. 基建预期回暖

• 上半年基建投资增速放缓，主要受去杠杆、政府平台融资整治及PPP规范清理影响。
• 国务院常会提出加大基建补短板力度，中西部地区基建空间较大。
• 水利管理业2017年增速为16.40%，2018年1-7月为-0.70%，预计下半年将有所回升。
• 公司作为国内水利水电建设龙头，有望受益于基建回暖趋势。

关键信息

• 投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.59、0.66元/股，对应动态市盈率分别为10、9、8倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：华立（执业证书编号：S0130516080004）
• 联系人：
  • 龙天光：021-20252646，longtianguang_yj@chinastock.com.cn

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

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