20220119-浙商证券-安踏体育-02020.HK-安踏体育点评报告_Q4流水环比向上_期待冬奥赢领推动品牌声量再上升_4页_580kb

安踏体育2022年Q4及全年业绩点评总结

核心内容概述

安踏体育（2020.HK）在2021年第四季度及全年展现出强劲的增长势头。Q4流水增长环比提速，同时折扣率和库销比持续改善，反映出公司运营质量的提升。公司预计2021年归母净利增长不低于45%，并为2022年及以后的高质量增长奠定基础。分析师马莉及团队认为，安踏体育具备显著的核心壁垒，维持“买入”评级，长期看好其发展。

主要观点与关键信息

Q4业绩表现

• 安踏主品牌：

  • Q4流水同比增长中双位数，其中大货全渠道流水低双位数增长，儿童全渠道流水增速在25%-30%。
  • 折扣率维持在7.4折（大货）和7.3折（儿童）。
  • 库销比保持在5X以下，库存压力有所缓解。
  • 通过推出如C202GT专业竞速跑鞋及KT7篮球鞋等高端产品，持续强化专业运动领域布局。
  • 期待冬奥会带来的品牌声量提升，进一步推动增长。

• FILA品牌：

  • Q4流水增速达到高单位数增长，显著优于其他海外品牌。
  • 库销比改善至6+X，折扣率总体维持在7.6/7.8折。
  • 全年流水增速预计在25%-30%，未来将通过顶级产品、多样化品宣及渠道体验优化实现快于行业的高质量增长。
  • 品牌定位为运动时尚，持续巩固龙头地位。

• 其他品牌：

  • 2021年Q4增速在30%-35%，全年增速在50%-55%。
  • 迪桑特：凭借综训、高尔夫等领域产品的爆发增长，全年流水增速接近70%，Q4增速在40%-45%。
  • KOLON：仍在积极进行产品结构调整，全年流水增速超过30%。

全年盈利预测

• 2021年归母净利润预计增长不低于45%，达到74.8亿元。
• 2022年及2023年归母净利润预计同比增长23%和23%，分别达到92.9亿元和114.1亿元。
• 2021年每股收益（EPS）预计为2.79元，对应PE为32.9倍；2022年EPS预计为3.43元，对应PE为26.8倍；2023年EPS预计为4.22元，对应PE为21.8倍。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（基于预期行业指数表现优于沪深300指数）

风险提示

• 疫情恶化超出预期
• 终端零售表现不及预期

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

公司简介

安踏体育是中国领先的运动鞋类企业之一，旗下拥有安踏、FILA、DESCENTE等多个优质运动服饰品牌，是国内第三大、本土品牌中第一大市占率的运动服饰集团。

未来展望

• 主品牌“赢领”计划：借助冬奥会的体育热潮，推动品牌声量和市场占有率进一步上升。
• FILA品牌：通过顶级产品、多样化品宣及渠道优化，实现快于行业增长。
• 新锐品牌：如DESCENTE、始祖鸟等，预计将继续实现高速成长。

相关报告

1. 《安踏体育：疫情下凸显多品牌龙头韧性，21年有望再启亮眼增长》（2021-03-24）
2. 《安踏体育：全品牌收获高质量流水增长，亮丽Q1表现领跑》（2021-04-14）
3. 《安踏体育：“赢领”计划开启安踏品牌加速发展新纪元》（2021-07-04）
4. 《安踏体育：短线调整提供布局良机，坚定看好!》（2021-08-30）
5. 《安踏体育：短期流水波动不改长期高质量增长规划，继续看好》（2021-10-18）