20260414-国盛证券有限责任公司-安踏体育-02020.HK-2026Q1集团流水增速超预期_实现高质量增长_3页_602kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育（02020.HK）在2026Q1实现了超预期的高质量增长。公司整体流水同比增长表现良好，其中：

• 安踏品牌：流水同比增长高单位数，线下大货和儿童增长中高单位数，电商增长中双位数，库存健康，库销比在5左右。
• Fila品牌：流水同比增长低双位数，其中线下大货、儿童和潮牌分别增长高单位数、低双位数和低双位数，电商增长低双位数，品牌声量提升显著。
• 其他品牌：流水同比增长 $40% \sim 45%$，其中可隆增速更快，得益于优质赛道和集团多品牌运营能力。

公司预计2026年全年收入增长高单位数，剔除AmerSports配售权益摊薄的一次性利得后，归母净利润约为140.53亿元，同比增长约 $3%$。2027和2028年，归母净利润预计分别为158.13亿元和176.27亿元。

主要观点

• 增长表现：2026Q1公司整体表现超预期，各品牌增长态势良好，尤其是其他品牌增速显著。
• 品牌战略：安踏体育持续强化多品牌战略，推动线上线下渠道优化，提升产品矩阵和品牌形象。
• 财务稳健：公司财务状况稳健，资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率均高于1，显示较强的偿债能力。
• 盈利预测：2026年PE为14倍，2027年和2028年PE分别为12.9倍和11.5倍，显示出市场对公司的长期增长信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备强劲增长动能和长期发展潜力。

关键信息

2026Q1经营亮点

• 安踏品牌流水同比增长高单位数，各渠道均有稳健增长。
• Fila品牌流水增长低双位数，线下大货增长高单位数，电商增长低双位数。
• 其他品牌流水增长 $40% \sim 45%$，其中可隆增长更快。
• 库存健康，库销比在5左右，Fila品牌库销比在5以下。

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 终端需求下滑。
• 多品牌及海外业务开展不顺。
• 人民币汇率变动带来业绩波动。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 股价：2026年4月13日收盘价为82.65港元。
• 总市值：231,143.40百万港元。
• 总股本：2,796.65百万股。
• 30日日均成交量：9.79百万股。

股票信息

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分析师声明

• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟。
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004。
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