通信2019年度投资策略_静胜热_去彼取此_把握5G主航道_31页-2mb

通信行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年通信行业整体表现不佳，申万通信板块下跌29.4%，跑输上证综指7.7个百分点，机构持仓比例接近历史底部，行业估值为33.9倍，远低于2015年牛市时期的92倍。2019年被视为5G建设的元年，行业估值有望提升。

主要观点

1. 5G商用临近

   • 通信行业每十年发生一次技术升级，5G技术已成熟，商业化即将来临。
   • 5G三大应用场景为eMBB、mMTC、URLLC，分别对应大流量业务、大规模物联网和低时延高可靠连接。
   • 5G的商用部署将推动行业估值提升，预计2019年9月工信部将发放5G牌照，带来超额收益。

2. 5G建设推动产业链投资机会

   • 基站建设：5G基站密度为4G的1.4倍，小基站数量为宏基站的2倍，带动基站设备需求。
   • 传输网扩容：5G网络架构变化将带动光模块需求增长，预计25G光模块需求大幅上升。
   • 无线侧升级：天线有源化是未来趋势，行业集中度有望提升，重点关注与主设备厂商合作紧密的公司。

3. 物联网发展加速

   • 物联网市场规模将快速增长，受益于模组价格下降，预计2019年迎来爆发期。
   • 中国物联网市场增速高于全球，预计2022年市场规模达1546亿美元，全球占比20%。

关键信息

• 2019年关键事件节点：

  • 2019年2月底：巴塞罗那世界移动通信大会
  • 2019年4月：运营商发布5G资本开支计划
  • 2019年9月：5G牌照发放
  • 2019年10月：中国移动启动5G招标

• 5G建设影响：

  • 5G基站数量预计为450万个，小基站数量为宏基站的1.5~2倍。
  • 5G网络建设将带动光模块需求增长，25G光模块成为主要需求。
  • 基站PCB、滤波器、天线等细分领域将受益于5G建设。

• 行业发展趋势：

  • 通信行业处于4G向5G过渡期，资本开支趋于平缓。
  • 无线模组行业将形成“赢者通吃”局面，产业集中度提升。
  • 国内厂商在出货量上已接近国际龙头，但在高端产品和毛利率方面仍有差距。

投资建议

• 重点配置5G主航道：

  • 基站设备、无线侧（滤波器、PCB、天线）、传输网光通信。
  • 重点关注5G无线模组、光模块、基站PCB等高增长领域。

• 重点推荐标的：

  • 基站设备厂商：关注5G基站主设备投资机会。
  • 光模块厂商：关注25G、100G光模块市场空间。
  • 无线模组厂商：关注具备技术实力和市场拓展能力的国内企业。

风险提示

• 5G落地不及预期。
• 物联网行业发展不及预期。
• 全球贸易争端升级。

图表目录

• 图表1: 2018年通信行业市场表现
• 图表2: 申万通信涨跌幅前十个股
• 图表3: 2017年~2018年通信行业机构持仓统计
• 图表4: 2010年~2018年通信估值情况
• 图表5: 近10年通信行业收入和归母净利润
• 图表6: 2018Q3通信行业分板块营收
• 图表7: 2018Q3通信行业分板块归母净利
• 图表8: 2014-2018通信行业毛利率与净利率
• 图表9: 2013-2017通信行业三费率
• 图表10: 三大运营商资本开支情况
• 图表11: 运营商近五年资本开支与自由现金流
• 图表12: 通信行业每十年的技术升级
• 图表13: 3GPP定义的5G三大应用场景
• 图表14: 运营商4G用户渗透率进入瓶颈阶段
• 图表15: 电信业务累计总量与累计收入增速背离
• 图表16: 中国移动用户增长与用户ARPU值背离
• 图表17: 5G直接和间接经济产出预测
• 图表18: 全球主要国家5G建设时间表
• 图表19: 全球5G频谱拍卖时间表
• 图表20: 4G与5G大事件一览
• 图表21: 全球及中国物联网市场规模预测
• 图表22: 5G产业链图
• 图表23: 5G投资预测
• 图表24: 4G基站数量情况统计
• 图表25: 5G承载组网架构
• 图表26: 5G光模块市场空间预测
• 图表27: 5G大规模MIMO天线
• 图表28: 大富科技净利润情况
• 图表29: ST凡谷净利润情况
• 图表30: PCB在通信系统中的应用
• 图表31: PTFE-CCL市场各厂商份额占比
• 图表32: 覆铜板层次划分
• 图表33: 2009年全球天线厂商市场格局
• 图表34: 2017年全球天线厂商市场格局
• 图表35: 2013~2020年全球基站天线市场规模
• 图表36: 主要天线厂商与主设备商合作情况
• 图表37: 2008~2018年通信行业十年走势
• 图表38: 重点推荐公司估值