20260104-华源证券-有色金属大宗金属周报_需求预期或上调_铝价强势突破创新高_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年1月4日，投资评级为“看好”（维持），由华源证券研究所分析师团队撰写。报告全面分析了2025年12月29日至2026年1月2日期间，有色金属行业的市场表现、价格走势、库存变化及盈利情况，并对各子行业（如铜、铝、锂、钴等）进行了重点分析，同时提示了相关投资风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场表现：申万有色板块本周上涨0.41%，跑赢上证指数0.28个百分点，位列申万板块第9名。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为28.46倍，PB_LF为3.51倍，分别高于万得全A的22.32倍和1.84倍，显示板块估值较高。
• 板块涨跌幅：钴、铜、铝板块涨幅居前，黄金、钨、锂板块涨幅居后。

重点子行业分析

2.1 铜

• 价格走势：伦铜上涨2.39%，沪铜下跌0.49%，纽铜下跌2.62%。
• 库存变化：伦铜库存下降7.45%，沪铜库存上升30.11%，纽铜库存上升3.50%。
• 盈利情况：铜冶炼毛利为-1605元/吨，亏损扩大；副产硫酸价格下跌0.17%。
• 未来展望：短期铜价高位震荡，需求受抑制；中长期来看，铜矿供给不足，冶炼利润周期见底，美联储降息周期或将推动铜价上行。
• 建议关注企业：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

2.2 铝

• 价格走势：沪铝上涨1.59%，伦铝上涨1.79%。
• 库存变化：伦铝库存下降2.26%，沪铝库存上升1.02%，国内现货库存持平。
• 盈利情况：铝企毛利上涨7.18%至6862元/吨。
• 未来展望：需求预期上调，供给端接近天花板，海外项目进展缓慢，或出现短缺，推动铝价上行。
• 建议关注企业：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

2.3 铅锌

• 价格走势：伦铅上涨0.60%，沪铅下跌0.43%；伦锌上涨1.20%，沪锌上涨0.71%。
• 库存变化：伦铅库存下降3.85%，沪铅库存上升3.35%；伦锌库存下降0.51%，沪锌库存下降4.34%。
• 盈利情况：铅矿企及冶炼毛利上涨0.96%至10100元/吨，冶炼毛利为-1850元/吨，亏损缩窄。
• 未来展望：短期需求稳定，长期需关注房地产和新能源汽车对需求的影响。

2.4 锡镍

• 价格走势：伦锡下跌2.78%，沪锡下跌3.43%；伦镍上涨8.19%，沪镍上涨5.16%。
• 库存变化：伦锡库存上升10.62%，沪锡库存下降6.38%；伦镍库存下降0.16%，沪镍库存上升2.45%。
• 盈利情况：国内镍铁企业盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨4.12%。
• 未来展望：锡价受供需影响较大，镍价受益于新能源和电池需求增长。

3.1 锂

• 价格走势：锂辉石上涨3.89%至1548美元/吨，锂云母上涨3.28%至3465元/吨，碳酸锂上涨5.90%至118500元/吨，氢氧化锂上涨8.14%至110300元/吨。
• 库存变化：SMM锂盐库存连续20周去库，显示需求强劲。
• 盈利情况：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1821元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6758元/吨。
• 未来展望：锂电需求“淡季不淡”，锂盐进入去库周期，锂价有望进入上行周期。
• 建议关注企业：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

3.2 钴

• 价格走势：MB钴上涨1.53%至24.88美元/磅，国内电钴价格上涨10.11%至49.0万元/吨。
• 库存变化：国内钴冶炼厂毛利上涨74.85%至9.67万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨16.80%至30.20万元/吨。
• 未来展望：刚果（金）解除出口禁令，但出口配额延续至2026年3月，原料结构性偏紧，钴价有望继续上行。
• 建议关注企业：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

总结

本报告对有色金属行业进行了全面分析，指出在宏观经济和政策支持下，行业整体呈现上涨趋势。铜、铝、锂、钴等主要子行业均表现出不同程度的上涨，其中锂和钴因需求强劲、供给偏紧，价格表现尤为突出。报告建议投资者关注具备资源优势和增长潜力的企业，并提示相关行业风险，包括下游需求、房地产及新能源汽车增速等。