20251228-华源证券-有色金属大宗金属周报_供给偏紧逻辑持续演绎_铜价强势突破创历史新高_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2025年12月28日）

核心内容概述

2025年12月22日至26日期间，有色金属行业整体表现强劲，申万有色板块上涨6.43%，跑赢上证指数4.54个百分点，位居申万板块第一。投资评级为“看好”，主要基于行业供给偏紧、需求增长及宏观环境改善等因素。

主要观点与关键信息

铜

• 价格表现：伦铜、沪铜、美铜本周分别上涨3.22%、5.95%、6.71%，创历史新高。伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨。
• 供给端：智利铜矿存在罢工预期，若谈判失败，将加剧铜矿供应紧张。国内铜冶炼企业受政策鼓励，可能进行兼并重组，缓解行业“反内卷”压力。
• 库存变化：国内电解铜社会库存19.4万吨，环比增加16.77%；海外库存向美国转移，伦铜库存下降2.10%，纽铜库存上升4.49%。
• 需求端：高铜价短期抑制需求，电解铜杆开工率60.73%，环比减少2.33个百分点。
• 中长期展望：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局将由紧平衡转向短缺；铜冶炼利润周期或见底，叠加美联储降息预期，铜价有望进一步上涨。
• 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格表现：伦铝上涨0.48%，沪铝上涨1.57%，铝价高位运行。
• 供给端：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，明年或出现短缺。
• 库存变化：伦铝库存上升0.28%，沪铝库存上升6.64%，国内现货库存持平。
• 原料表现：氧化铝价格下跌2.36%，但期货价格因兼并重组预期上涨5.96%。
• 盈利情况：铝企毛利上涨5.70%至6402元/吨。
• 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂

• 价格表现：锂辉石价格上涨13.05%至1490美元/吨，锂云母价格上涨18.34%至3355元/吨，碳酸锂价格上涨14.59%至111900元/吨，氢氧化锂价格上涨18.22%至102000元/吨。
• 库存变化：SMM锂盐库存连续19周去库，库存下降0.6%至10.98万吨。
• 需求端：锂电需求旺盛，磷酸铁锂11月产量同比增长44%，环比增长5%。
• 中长期展望：锂盐进入去库周期，碳酸锂供需有望反转，锂价进入由需求驱动的上行周期。
• 建议关注公司：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格表现：MB钴上涨0.20%至24.50美元/磅，国内电钴价格上涨5.45%至44.5万元/吨。
• 供给端：刚果（金）解除出口禁令，改为实施配额制，但出口流程仍偏慢，预计原料明年3月后才到港，结构性偏紧逻辑不变。
• 中长期展望：钴价有望延续上涨趋势。
• 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期；
2. 国内房地产需求不振；
3. 新能源汽车增速不及预期。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为28.34倍，较上周上涨1.07倍，高于万得全A的22.27倍，比值为127%。
• PB_LF：申万有色板块为3.50倍，较上周上涨0.13倍，高于万得全A的1.84倍，比值为191%。

行业表现与市场数据

有色板块整体表现

• 市场表现：申万有色板块周涨幅6.43%，上证指数周涨幅1.88%。
• 个股表现：涨幅前五为有研粉材、西部材料、深圳新星、铜冠铜箔、中矿资源；跌幅前五为东睦股份、盛达资源、锡业股份、丰华股份、中洲特材。

行业数据汇总

投资建议

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
• 铝：建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
• 锂：建议关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。
• 钴：建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（<-5%）。
• 行业评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（行业指数与市场基准持平）、看淡（行业指数弱于市场基准）。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。