20260111-华源证券-有色金属大宗金属周报_铝价再创新高_电解铝盈利持续扩张_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年01月11日）

核心内容概览

本报告对2026年1月5日至1月9日期间有色金属行业进行了全面分析，重点涵盖工业金属（铜、铝、铅锌、锡镍）和能源金属（锂、钴、镍锰、稀土永磁）的市场表现、价格走势、库存变化、盈利情况以及未来展望。投资评级为“看好”，建议关注相关行业龙头及具备第二增长曲线的企业。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：本周伦铜上涨3.84%，沪铜上涨3.23%，纽铜上涨3.38%。
• 库存变化：伦铜库存减少4.37%，沪铜库存增加24.22%，国内电解铜社会库存增加14.61%。
• 盈利情况：铜冶炼毛利为-1673元/吨，亏损扩大。
• 供需分析：供给端受智利铜矿罢工影响，库存向美国转移，短期铜价或高位震荡。中长期来看，铜矿供给不足，铜价有望突破上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

2. 铝

• 价格走势：本周沪铝上涨5.47%至23985元/吨，伦铝上涨5.02%至3161美元/吨。
• 库存变化：伦铝库存减少2.24%，沪铝库存增加10.79%，国内现货库存增加7.85%。
• 盈利情况：铝企毛利上涨23.33%至8463元/吨，盈利持续扩张。
• 供需分析：国内电解铝产能接近上限，海外项目进展缓慢，而需求端稳定增长，铝价有望突破创新高。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

3. 锂

• 价格走势：锂辉石价格上涨21.45%至1880美元/吨，锂云母价格上涨22.37%至4240元/吨，碳酸锂价格上涨18.14%至140000元/吨，氢氧化锂价格上涨19.67%至132000元/吨。
• 供需分析：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期。
• 建议关注：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、大中矿业（铁矿+锂）、赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

4. 钴

• 价格走势：MB钴上涨2.61%至25.53美元/磅，国内电钴价格下跌6.53%至45.8万元/吨。
• 供需分析：刚果（金）解除出口禁令，但出口配额延续至2026年3月底，原料结构性偏紧，钴价有望延续上涨。
• 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

5. 镍锰

• 价格走势：镍铁价格上涨3.78%，国内镍铁企业盈利上涨36.04%至9667元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨10.35%至27614元/吨。
• 供需分析：供给端有所改善，需求端持续增长，镍价上涨。

6. 稀土永磁

• 价格走势：氧化镨钕上涨2.97%，氧化镝上涨7.46%，氧化铽上涨4.18%，钕铁硼上涨1.25%。
• 盈利情况：氧化镨钕盈利上涨3.03%至7.98万元/吨，钕铁硼盈利下跌3.62%至2.95万元/吨。
• 供需分析：轻重稀土矿价格稳定，稀土永磁材料需求持续增长。

关键信息

• 市场表现：本周申万有色板块上涨8.56%，跑赢上证指数4.74个百分点，位居申万板块第4名。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为30.92倍，PB_LF为3.81倍，分别高于万得全A的23.22倍和1.91倍。
• 风险提示：
  1. 下游复产不及预期；
  2. 国内房地产需求不振；
  3. 新能源汽车增速不及预期。

行业展望

• 铜：中长期供给紧张，美联储降息周期预期支撑铜价上涨。
• 铝：需求增长预期支撑铝价突破新高，盈利持续扩张。
• 锂：供需反转，锂价进入上行周期，建议关注具备高自给率及第二增长曲线的锂资源企业。
• 钴：原料偏紧，钴价有望延续上涨。
• 镍：供给改善，需求增长，盈利扩大。
• 稀土永磁：需求持续增长，价格稳步上升。

投资建议

建议关注具备以下特点的企业：

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
• 铝：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
• 锂：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。
• 钴：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。
• 镍锰：关注国内和印尼镍铁企业盈利增长。
• 稀土永磁：关注氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、钕铁硼等产品价格上涨带来的盈利提升。

估值对比

总结

整体来看，有色金属行业在2026年1月初表现强劲，铜、铝、锂等主要品种价格持续上涨，库存变化与盈利情况显示行业处于供需紧平衡或反转阶段。分析师建议关注具备高产能、良好资源储备及多元化业务布局的企业，同时提示投资者注意潜在风险。