20251130-华源证券-有色金属大宗金属周报_铜冶炼利润周期有望见底_铜价或突破上行_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

行业投资评级

• 整体评级：看好
  有色金属行业需求端扰动频发，供需格局由紧平衡转向短缺，碳酸锂供需反转，锂价进入新周期，铜冶炼利润周期见底，铜价有望突破上行。

关键观点

1. 铜：利润周期见底，需求驱动价格上涨

   • 铜冶炼利润周期有望见底，铜精矿加工费回升，精炼铜产量减少，库存大幅降低，铜价或突破上行。
   • 重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。

2. 铝：库存去化，价格上行

   • 铝价稳步上行，电解铝供给端接近天花板，需求端稳定增长，库存持续下降。
   • 重点关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

3. 锂：供需反转，价格进入新周期

   • 碳酸锂价格连续15周去库，供需迎来反转，锂电池需求超预期，锂盐库存持续下降。
   • 重点关注：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

4. 钴：原料偏紧，价格延续上行

   • 刚果解除钴出口禁令改为配额制，中间品发运停滞，短期内原料偏紧逻辑不变，钴价有望继续上涨。
   • 重点关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

• 下游复产不及预期风险
• 国内房地产需求不振风险
• 新能源汽车增速不及预期风险

分析师观点

分析师建议投资者关注有色金属板块整体看好，特别是铜、锂、铝等细分领域的需求增长和供需改善所带来的机会。建议投资者密切关注相关公司的长期发展策略和技术面变化。

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