食品饮料行业21Q3酒水板块业绩总结报告：稳健VS弹性，蓄力VS释放？-20211102-浙商证券-30页_1mb

报告摘要

本报告总结了2021年第三季度白酒与啤酒行业的表现，并对第四季度的市场趋势进行了展望。整体来看，白酒板块在高端酒稳健增长与次高端酒超预期表现的双重驱动下，保持了良好的增长势头；啤酒板块则通过结构升级和集体提价，盈利能力显著改善。

业绩亮点：
- 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳健，收入和利润增速均保持在合理区间。
- 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等次高端酒企收入与利润增速显著，尤其是山西汾酒与酒鬼酒表现突出，收入增速分别达47.81%和128.66%。
- 区域酒企：古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒等区域酒企在结构升级和营销改革的推动下，业绩增长势头强劲。
盈利能力提升：
- 21Q1-3白酒行业毛利率同比提升1.05个百分点至78.28%，净利率提升0.11个百分点至36.12%。
- 21Q3毛利率和净利率分别环比提升1.42和0.14个百分点，达到80.08%和34.93%。
预收与现金流：
- 白酒板块21Q3预收款为422.33亿元，环比增长4.70%。
- 多数酒企预收表现优异，为后续业绩释放奠定基础。
- 经营性现金流净额同比增长显著，显示企业现金流状况良好。
投资建议：
- 推荐配置稳健性强/具营销改革预期的高端酒，如贵州茅台。
- 推荐估值具性价比/业绩具备弹性的次高端酒，如古井贡酒、舍得酒业、水井坊等。
市场情绪与风险提示：
- 市场情绪受政策及经济不确定性影响波动较大。
- 风险提示包括疫情对白酒动销恢复的影响及高端酒批价上涨不及预期。

业绩表现：
- 21Q1-3啤酒行业收入同比增长10.95%，净利润同比增长17.85%。
- 21Q3收入同比增长0.38%，净利润同比增长11.11%，主要得益于均价提升。
结构升级与提价：
- 酒企通过产品结构升级和集体提价推动均价提升，21Q3青啤、重啤吨价分别上涨6.3%和6.0%。
- 珠啤吨价预计上涨7%-8%，主因产品结构升级。
成本与盈利能力：
- 上游原材料及包材成本上涨，但通过提价、结构升级和费用优化，啤酒行业盈利能力稳步提升。
- 21Q3毛利率和净利率同比提升，显示行业具备较强抗压能力。
投资建议：
- 推荐关注领衔行业高端化、具备较强提价能力和费用管控能力的头部企业，如重庆啤酒、青岛啤酒。

行业	评级
白酒	好看
啤酒	好看

白酒：
- 21Q4酒企将发布新年度目标规划及营销改革举措，预计基本面表现优异。
- 预计明年春节较早，经济增速对白酒旺季影响较小，春节备货行情或表现旺盛。
- 市场情绪回暖，建议关注高端与次高端酒企的配置平衡。
啤酒：
- 结构升级趋势未改，提价潮仍在持续。
- 成本上涨背景下，酒企通过提价、结构升级和优化供应链提升盈利能力。
- 行业集中度向头部企业集中，中小企业或加速出清。