20211102-光大证券-澜起科技-688008.SH-跟踪报告之一_21Q3拐点已现_DDR5内存接口和配套芯片已成功量产_4页_373kb

澜起科技（688008.SH）跟踪报告总结

公司概况

澜起科技是一家专注于数据处理及互连芯片设计的国际领先企业，致力于成为服务器和数据中心领域的平台型企业。公司主要产品包括内存接口芯片、PCIe Retimer芯片及津速®服务器平台。其内存接口芯片在全球市场占据领先地位，2020年全球市占率达45%。

财务表现

• 2021Q3：营业收入为8.68亿元，同比增长129.16%，环比增长104.32%；归母净利润2.05亿元，单季同比减少25.93%；扣非归母净利润1.83亿元，环比增长76.60%。
• 前三季度：营业收入15.93亿元，同比增长8.46%；归母净利润5.12亿元，同比减少41.62%；扣非归母净利润3.61亿元。
• 毛利率：2021Q3为37.55%，环比减少23.95pcts，同比减少33.04pcts；前三季度毛利率为49.13%，同比减少23.77pcts。
• 净利率：2021Q3为23.57%，环比减少17.32pcts，同比减少49.35pcts；前三季度净利率为32.18%，同比减少27.60pcts。

产品进展与技术优势

• DDR5内存接口芯片：已完成第一子代量产版研发，持续优化中，有望在年底放量。
• DDR5配套芯片：包括PMIC、TS及SPD Hub，已实现量产。
• PCIe Retimer芯片：PCIe 5.0物理层关键IP研发取得进展，PCIe 4.0 Retimer芯片已于2020年9月成功量产。
• 津速®服务器平台：第三代津速CPU产品于2021年4月推出，已应用于政务、交通、金融等领域，具备自主可控的核心部件。

行业前景与公司战略

• 存储行业：DDR5市场空间远超DDR4，澜起科技有望受益于DDR4向DDR5的代际替换。
• 互联行业：PCIe Retimer芯片将随服务器高速传输需求增长而放量。
• 计算行业：津速CPU适用于高安全需求的行业，未来有望实现持续国产化渗透。

市场动态与公司举措

• 股价表现：当前价72.01元，近3月换手率36.03%，一年最低/最高为48.82/102.2元。
• 回购与增持：公司拟3-6亿元回购股份，回购价不超过86元/股；董事长及总经理合计增持约2000万元。
• 行业地位：公司技术与研发能力领先，深度绑定产业链巨头，具备先发优势。

盈利预测与估值

公司未来三年归母净利润预测分别为8.03亿元（-36%）、12.32亿元（-30%）、17.75亿元（-30%）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术与产品研发风险
• 主要客户集中度较高风险

评级与结论

• 评级：增持（维持）
• 分析师观点：公司处于21Q3业绩拐点，DDR5内存接口及配套芯片已成功量产，未来业绩有望回升。公司具备技术领先优势，且在DDR5、PCIe Retimer和津速平台等方向布局良好，具有较大的增长潜力。尽管当前毛利率承压，但公司产品线不断拓展，向数据中心平台型企业转型，长期前景乐观。

关键数据与指标

• 总股本：11.31亿股
• 总市值：814.45亿元
• 资产负债率：20%（2021E）至51%（2023E）
• 流动比率：4.39（2021E）至1.80（2023E）
• ROE：9.4%（2021E）至16.5%（2023E）

估值方法说明

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，分析结果基于不同假设，可能存在较大差异。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限于特定客户传送，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担相应风险。报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。