20211102-天风证券-风华高科-000636.SZ-Q3业务结构优化_看好未来高端扩产业绩弹性_4页_323kb

报告摘要

风华高科在2021年第三季度财报中展现出强劲的业绩表现，营收与净利润均实现显著增长。公司通过出售部分非核心资产，优化了业务结构，提升了盈利能力。

业绩表现强劲：2021Q3实现营收12.58亿元，同比增长10.03%；归母净利3.74亿元，同比增长305.4%。2021Q1-Q3累计营收39.55亿元，同比增长35.47%；归母净利8.79亿元，同比增长153.72%。
盈利能力显著提升：综合毛利率提升至34.78%（同比增长3.35PCT，环比增长0.04PCT）；净利率达到29.81%（同比增长21.3PCT，环比增长8.71PCT）。
扣非净利润增长稳定：2021Q3扣非归母净利为2.41亿元，同比增长61.88%，显示出公司主营业务的持续盈利能力。
资产出售带来非经常性收益：公司通过出售奈电科技股权及肇庆市大旺高新区土地及附属建筑，确认了大量投资收益和资产处置损益，推动净利润大幅增长。
业务结构调整：奈电科技完成工商变更，公司股权占比由100%降至30%，标志着公司正式剥离FPC业务，轻装上阵，集中资源发展RCL（陶瓷电容）领域。
长期发展看好：受益于5G通讯、汽车电子等终端需求的持续增长，以及国产替代趋势的推动，公司未来在RCL领域的发展潜力被看好。
研发投入加速：2021Q3研发费用达0.75亿元，研发费用率5.96%，较去年同期和上季度均有提升，公司持续在高端电容等产品上取得突破。
扩产项目持续推进：公司月产50亿只高端电容一期项目进入产能爬坡阶段，月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已有部分产能释放。

投资建议：维持“买入”评级，调整2021-2023年营收预测为53.1/74.52/101.35亿元，净利润预测为11.53/13.93/18.89亿元。
风险提示：MLCC行业波动、新产品认证风险、盈利能力维持风险。
财务数据：
- 营收：2021E为53.1亿元，2022E为74.52亿元，2023E为101.35亿元。
- 净利润：2021E为11.53亿元，2022E为13.93亿元，2023E为18.89亿元。
- 市盈率：2021E为21.90，2022E为18.11，2023E为13.36。
- 市净率：2021E为3.72，2022E为3.13，2023E为2.59。
- EV/EBITDA：2021E为18.29，2022E为13.42，2023E为9.75。
财务指标：
- 毛利率：2021E为34.55%，持续提升。
- 净利率：2021E为21.70%，显著高于历史水平。
- ROE：2021E为16.99%，显示公司盈利能力增强。
- 资产负债率：2021E为40.18%，显示公司财务结构有所变化。
- 流动比率：2021E为1.06，速动比率0.83，显示公司短期偿债能力有所下降。
主要财务比率：
- 营业收入增长率：2021E为22.59%，2022E为40.34%，2023E为35.99%。
- 净利润增长率：2021E为221.32%，2022E为20.90%，2023E为35.54%。
- 每股收益：2021E为1.29元，2022E为1.56元，2023E为2.11元。

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,293.17	4,331.98	5,310.43	7,452.41	10,134.63
净利润（百万元）	338.85	358.71	1,152.62	1,393.47	1,888.72
每股收益（元）	0.38	0.40	1.29	1.56	2.11