20211102-浙商证券-食品饮料21Q3酒水板块业绩总结报告_稳健VS弹性_蓄力VS释放__30页_1mb

食品饮料行业2021Q3业绩总结与展望

核心内容概览

本报告分析了2021年第三季度白酒与啤酒行业的表现，并对未来趋势进行了展望。报告指出白酒行业整体表现稳健，其中高端酒增长稳定，次高端酒表现亮眼，区域龙头酒企则展现较强的市场潜力。啤酒行业则呈现结构升级与提价趋势，盈利能力稳步提升。

主要观点

白酒板块

1.1 收入端

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健，收入增速在11%左右。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等收入增速显著，其中山西汾酒收入同比增长47.81%，酒鬼酒增长128.66%。
• 区域酒：区域龙头酒如古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等增长表现突出，其中迎驾贡酒收入同比增长27.00%。

1.2 利润端

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等利润增速稳定，茅台净利润同比增长12.35%，五粮液增长11.84%。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等利润增长显著，酒鬼酒净利润同比增长43.43%，水井坊增长56.27%。
• 区域酒：古井贡酒、迎驾贡酒等利润表现亮眼，迎驾贡酒净利润同比增长86.23%。

1.3 盈利与费用端

• 毛利率：21Q1-3白酒行业毛利率提升1.05个百分点至78.28%，净利率提升0.11个百分点至36.12%。
• 费用控制：酒企销售费用率和管理费用率整体下降，尤其是次高端酒企和区域龙头酒企表现突出。

1.4 预收与现金流

• 预收表现：白酒企业预收账款普遍增长，预示未来业绩增长潜力。
• 现金流：白酒行业经营性现金流净额同比增长59.31%，表现优异。

啤酒板块

3.1 收入与销量

• 收入：21Q1-3啤酒行业收入同比增长10.95%，21Q3收入同比增长0.38%。
• 销量：21Q3啤酒企业销量有所分化，产量下降5.50%，但均价提升明显。

3.2 盈利能力

• 毛利率与净利率：21Q3啤酒行业毛利率和净利率均提升，主要得益于结构升级与提价策略。
• 费用端：啤酒行业销售费用率略有上升，管理费用率下降，整体费用控制能力增强。

关键信息

行业趋势

• 消费升级：高端与次高端酒持续受益于消费升级，需求增长明显。
• 结构升级：酒企通过产品结构调整与提价策略提升盈利能力。
• 营销改革：部分酒企通过营销改革与费用优化实现业绩增长。

投资建议

• 白酒：推荐配置高端酒（如贵州茅台）及次高端酒（如古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等）。
• 啤酒：关注头部企业（如重庆啤酒、青岛啤酒）的提价能力和费用管控能力。

风险提示

• 疫情影响：白酒整体动销恢复受疫情影响。
• 高端酒批价上涨：若高端酒批价上涨不及预期，可能影响业绩表现。

酒企分类

数据亮点

• 次高端酒：21Q3收入增速达53.96%，净利润增速达55.18%。
• 区域酒：部分酒企如迎驾贡酒净利润增速达86.23%，表现超预期。
• 预收增长：21Q3白酒行业预收账款增长4.70%，部分酒企如古井贡酒、山西汾酒预收增长显著。

未来展望

• 21Q4：酒企有望发布新年度目标规划及营销改革举措，带动业绩释放。
• 政策影响：消费税改革对市场情绪影响有限，经济不确定性可能持续，但行业整体表现稳健。
• 成本压力：上游原材料及包材成本承压，酒企通过提价与结构升级抵消成本上涨影响。

图表与数据

• 图1：21Q1-3白酒行业营业收入同比增长19.62%。
• 图2：21Q3白酒行业营业收入同比增长15.47%。
• 图3：21Q1-3次高端酒营业收入增速最快，达77.02%。
• 图4：21Q3次高端酒营业收入增速达53.96%。
• 图5：21Q1-3白酒行业净利润同比增长19.42%。
• 图6：21Q3白酒行业净利润同比增长15.92%。
• 图7：21Q1-3次高端酒净利润增速达109.97%。
• 图8：21Q3三四线酒净利润增速达86.64%。
• 图9：21Q1-3白酒行业毛利率及净利率情况。
• 图10：21Q3白酒行业毛利率及净利率情况。
• 图11：21Q1-3各类型酒企毛利率情况。
• 图12：21Q1-3各类型酒企净利率情况。
• 图13：21Q3各类型酒企毛利率情况。
• 图14：21Q3各类型酒企净利率情况。
• 图15：21Q1-3销售及管理费用率均同比下降。
• 图16：21Q3销售及管理费用率同比变动0.15、-0.46个百分点。
• 图17：21Q1-3白酒行业经营性现金流净额同比增长108.88%。
• 图18：21Q3白酒行业经营性现金流净额同比增长59.31%。
• 图19：四象限酒企分类图。
• 图20：2015年以来高净值人群数量增长。
• 图21：城镇居民可支配收入持续增长。
• 图22：五粮液占高端酒收入比提升。
• 图23：山西汾酒占次高端酒收入比约60%。
• 图24：今世缘占苏酒比提升。
• 图25：徽酒逐步呈现寡头竞争格局。
• 图26：酒企预收环比变动。
• 图27：估值情况一览。
• 图28：股价情况一览。
• 图29：21Q1-3啤酒行业营业收入同比增长10.95%。
• 图30：21Q1-3啤酒行业产量同比增长3.93%。
• 图31：21Q3啤酒行业收入同比增长0.38%。
• 图32：21Q3啤酒行业产量同比增长3.93%。
• 图33：21Q3啤酒行业净利润同比增长11.11%。
• 图34：21Q3啤酒行业毛利率、净利率上升。
• 图35：21Q1-3啤酒行业净利润同比增长17.85%。
• 图36：21Q1-3啤酒行业毛利率、净利率上升。
• 图37：21Q3啤酒行业销售费用率上升，管理费用率下降。
• 图38：21Q1-3啤酒行业销售费用率上升，管理费用率下降。
• 图39：21Q3啤酒行业经营性现金流净额同比增长2.17%。
• 图40：21Q1-3啤酒行业经营性现金流净额同比下降5.85%。

表格数据

• 表1：21Q1-3有11家酒企利润增速高于收入增速。
• 表2：21Q3有11家酒企利润增速高于收入增速。
• 表3：21Q1-3酒企毛利率及净利率均提升。
• 表4：21Q3酒企毛利率及净利率均提升。
• 表5：21Q3酒企经营税金率普遍下降。
• 表6：21Q1-3酒企预收情况。
• 表7：21Q1-3及21Q3酒企经营性现金流情况。
• 表8：21Q1-3及21Q3酒企样本公司业绩全景。
• 表9：次高端主要大单品增速情况。
• 表10：21Q3白酒企业收入/净利润/毛利率/净利率变动情况。
• 表11：21Q3次高端酒收入、利润占比提升。
• 表12：次高端酒今年以来股价表现优异。
• 表13：21Q1-3及21Q3啤酒样本公司业绩全景。

总结

本报告综合分析了2021年第三季度白酒与啤酒行业的表现，指出白酒行业在高端酒稳健增长、次高端酒高增的背景下，整体盈利能力提升。啤酒行业则通过结构升级与提价策略实现盈利改善。未来展望方面，建议关注高端酒及次高端酒的配置机会，同时重视酒企的营销改革与费用管控能力。