汽车与汽车零部件行业21年三季报业绩综述：21Q3是板块业绩低点，21Q4布局供给改善和需求确认的两波机会-20211102-兴业证券-33页_1mb

【兴证汽车】21Q3是板块业绩低点，21Q4布局供给改善和需求确认的两波机会

核心内容概述

2021年第三季度，汽车行业整体面临销量和盈利的双重压力，主要受芯片短缺、原材料涨价及运费上涨等因素影响。但随着21Q4的到来，分析师认为行业将迎来供给改善和需求确认的两波机会，尤其看好乘用车板块及特斯拉产业链。

主要观点与关键信息

1. 行业销售表现

• 21Q3销量：乘用车销量同比-11.9%，客车销量同比+3.4%，货车销量同比-38.9%，整体汽车销量同比-16.5%。
• 前三季度销量：全年累计销量达1861万辆，同比+8.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比+11.2%、+26.1%、-1.6%。
• 销量与收入关系：乘用车收入增速高于销量增速，主要因智能电动升级提升均价；货车收入增速大幅跑输行业，与国五切换国六有关。

2. 行业盈利情况

• 2021Q3行业盈利：营收同比-7.6%，环比-9.8%；归母净利润同比-26.0%，环比-27.3%。
• 细分板块盈利：乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务利润同比分别-16%、-183%、-56%、-20%、-23%。
• 毛利率变化：零部件毛利率环比下降0.5pct，乘用车毛利率环比下降0.1pct，主要受原材料和运费上涨影响。

3. 21Q4展望

• 供给改善：芯片短缺问题缓解，马来西亚疫情高峰已过，芯片封装产能逐步恢复。
• 需求确认：终端真实需求不弱，库存处于低位，10月初确认车厂排产环比增加，9月批发环比改善。
• 投资策略：建议超配特斯拉产业链，布局乘用车板块的两波机会（供给改善与需求确认）。

投资建议与重点推荐

1. 整车板块推荐

• 推荐标的：长城汽车、吉利汽车（港股）、比亚迪、广汽集团。
• 核心逻辑：自主崛起，产品结构优化，智能电动升级带动均价提升。

2. 零部件板块推荐

• 推荐标的：福耀玻璃、中鼎股份、伯特利、保隆科技。
• 核心逻辑：受益于电动化、智能化趋势，新产品逐步落地，如空气悬架、ADAS、IBS等。

3. 特斯拉产业链推荐

• 推荐标的：银轮股份、拓普集团、精锻科技。
• 核心逻辑：特斯拉生产、需求、销售表现优异，欧洲工厂投产形成催化，带动相关零部件企业增长。

重点公司分析

1. 长城汽车

• 业绩表现：21Q3营收288.7亿元，同比+10.1%；归母净利润14.2亿元，同比-1.7%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率17.3%，同比-1.7%，环比-0.1%。
• 投资评级：审慎增持。
• 风险提示：乘用车销量下滑、新车销售不及预期、价格战风险。

2. 福耀玻璃

• 业绩表现：21Q3营收56.1亿元，同比-0.8%；归母净利润8.3亿元，同比+8.9%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率40.4%，同比-1pct，环比-0.2pct。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：天幕渗透率不及预期、汇率波动、原材料价格波动。

3. 拓普集团

• 业绩表现：21Q3营收29.1亿元，同比+65.4%；归母净利润2.9亿元，同比+71.3%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率21.2%，同比-4.9%，环比+1.4%。
• 投资评级：审慎增持。
• 风险提示：行业回暖不及预期、新业务拓展不及预期、费用率控制不及预期。

4. 伯特利

• 业绩表现：21Q3营收7.87亿元，同比-8.91%；归母净利润1.28亿元，同比-3.90%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率24.5%，同比-3.4pct，环比-1.0pct。
• 投资评级：审慎增持。
• 风险提示：芯片短缺、国际物流费用上涨、原材料价格波动。

5. 精锻科技

• 业绩表现：21Q3营收3.4亿元，同比-1.7%；归母净利润0.31亿元，同比-34.2%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率27.2%，同比-6.2pct，环比-0.5pct。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：产能释放不及预期、原材料涨价超预期、新业务拓展不及预期。

6. 保隆科技

• 业绩表现：21Q3营收9.39亿元，同比+1.09%；归母净利润1.01亿元，同比+34.25%。
• 毛利率：21Q3综合毛利率34.58%，同比+3.0pct，环比+2.9pct。
• 投资评级：审慎增持。
• 风险提示：乘用车销量不及预期、重卡销量不及预期、客户开拓不及预期。

风险提示

• 芯片供给改善不及预期：芯片短缺可能影响零部件生产和整车排产。
• 汽车需求恢复不及预期：宏观经济和疫情可能抑制终端需求。
• 原材料涨价进一步超预期：大宗原材料和运费上涨可能持续影响成本和盈利。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅>15%）、审慎增持（相对市场指数涨幅5%~15%）、中性（相对市场指数涨幅-5%~5%）、减持（相对市场指数涨幅<-5%）、无评级（信息不足或不确定性高）。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

总结

2021年Q3汽车板块整体承压，但Q4有望迎来供给改善和需求确认的两波机会。乘用车板块受芯片短缺影响，但随着供给恢复，批发销量和零售数据预计改善。建议关注自主崛起的整车龙头、受益于电动智能趋势的零部件企业以及特斯拉产业链相关标的。整体风险提示主要集中在芯片短缺、需求恢复及原材料涨价等方面。