食品饮料行业2021H1酒水板块业绩总结报告：三大亮点，四大思考-20210912-浙商证券-57页_2mb
报告摘要
食品饮料行业2021年H1业绩总结与展望
核心内容概览
本报告总结了2021年1-6月白酒和啤酒板块的业绩表现，并对未来趋势进行了预判。整体来看，白酒板块在消费升级和结构升级的推动下实现高增长，而啤酒板块则通过价格提升和结构优化实现盈利能力稳步改善。
白酒板块回顾
收入及利润增长
- 2021H1：白酒行业收入同比增长 21.58%，净利润同比增长 20.98%。
- 2021Q2：收入同比增长 19.62%，净利润同比增长 26.31%。
分类表现
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高端酒：增长稳健，茅台、五粮液、泸州老窖表现突出。
- 茅台：2021H1收入增长 11.68%，利润增长 9.08%。
- 五粮液：2021H1收入增长 19.45%，利润增长 21.60%。
- 泸州老窖：2021H1收入增长 22.04%，利润增长 31.23%。
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次高端酒：增长强劲，表现超预期。
- 晋汾酒：2021H1收入增长 75.51%，利润增长 117.54%。
- 酒鬼酒：2021H1收入增长 137.31%，利润增长 176.55%。
- 水井坊：2021H1收入增长 128.44%，利润增长 266.01%。
- 舍得酒业：2021H1收入增长 133.09%，利润增长 347.94%。
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区域龙头酒：增长分化，部分企业表现亮眼。
- 古井贡酒：2021H1收入增长 26.96%，利润增长 34.53%。
- 今世缘：2021H1收入增长 32.20%，利润增长 30.92%。
- 洋河股份：2021H1收入增长 15.75%，利润增长 4.82%。
- 口子窖：2021H1收入增长 42.90%，利润增长 41.34%。
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区域三四线酒：分化显著，迎驾贡酒表现亮眼。
- 迎驾贡酒：2021H1收入增长 52.46%，利润增长 77.63%。
- 金徽酒：2021H1收入增长 36.59%，利润增长 55.89%。
- 顺鑫农业：2021H1收入增长 -3.46%，利润增长 -13.27%。
盈利能力
- 2021H1：白酒行业毛利率提升 0.92个百分点至 77.48%，净利率下降 0.18个百分点至 36.65%。
- 2021Q2：毛利率提升 1.56个百分点至 76.83%，净利率提升 1.86个百分点至 35.12%。
- 次高端酒盈利能力提升幅度最大，部分企业净利率实现显著增长。
预收款与现金流
- 酒企预收款质量显著提升，现金流表现优异。
- 2021H1白酒行业经营性现金流净额同比增长 198.07%。
- 2021Q2经营性现金流净额同比增长 132.72%。
啤酒板块回顾
收入及利润增长
- 2021H1：啤酒行业收入同比增长 17.56%，净利润同比增长 25.28%。
- 2021Q2：收入同比增长 16.11%，净利润同比增长 3.65%。
结构升级
- 高端酒放量推动均价提升，盈利能力稳步提升。
- 2021Q2毛利率同比提升 1.43个百分点，净利率同比下降 0.12个百分点。
- 头部企业如重庆啤酒、青岛啤酒表现突出，具备较强成本转移能力。
主要观点与趋势预判
业绩亮点
- 次高端酒表现超预期：2021H1次高端酒收入及利润增速显著高于其他品类，尤其是山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业。
- 收入占比结构变化：次高端酒收入占比持续提升，五粮液在高端酒中占比增加。
- 预收质量提升：为下半年业绩增长蓄力，显示市场信心增强。
未来展望
- 消费升级趋势：次高端酒有望持续增长，预计“十四五”期间收入CAGR达 17%。
- 酱酒增长潜力大：预计20-25年酱酒行业收入CAGR将超 14%，收入规模有望超过 3000亿元，占比将超 34%。
- 宏观环境利好：无风险收益率下行，成长股有望受益，白酒中的高成长弹性标的表现优异。
- 高净值人群驱动：消费升级背景下，高端及次高端酒将迎来更多发展机遇。
投资建议
- 白酒：关注稳健性强的高端酒（如茅台、五粮液）及估值具性价比、业绩具备弹性的次高端酒（如迎驾贡酒、舍得、水井坊、今世缘）。
- 啤酒：关注高端化能力强、具备较强成本转移能力的头部企业（如重庆啤酒、青岛啤酒）。
风险提示
- 疫情影响白酒动销恢复。
- 高端酒批价上涨不及预期。
关键信息总结
- 白酒板块2021H1收入及利润均实现双位数增长，次高端酒表现尤为突出。
- 啤酒板块通过结构升级和价格提升实现盈利能力稳步提升。
- 次高端酒增长速度快于其他品类，预计未来将持续增长。
- 酱酒市场增长潜力巨大，预计2025年收入占比将超行业平均水平。
- 宏观环境对成长型白酒有利，高净值人群推动消费升级趋势。
- 风险因素包括疫情恢复不及预期及高端酒价格涨幅不及预期。
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