食品饮料行业2020年酒水板块三季报总结报告：白酒行业景气度不断提升，啤酒行业延续稳健表现-20201108-浙商证券-41页_2mb

食品饮料行业2020年三季报总结报告

核心内容概述

本报告总结了2020年第三季度食品饮料行业中白酒与啤酒板块的业绩表现及发展趋势。整体来看，白酒行业景气度不断提升，啤酒行业延续稳健表现，均受益于消费回暖及行业结构优化。

白酒行业分析

业绩回顾

• 收入及利润：2020年前三季度，白酒行业收入同比增长5.11%，净利润同比增长9.57%；第三季度收入同比增长12.06%，净利润同比增长13.40%。
• 增长亮点：次高端二线名酒（+25.41%）、区域龙头酒（+10.77%）增速显著，主要受益于宴席市场回暖、提价顺利及产品结构升级。
• 高端酒表现：贵州茅台（+11.73%）、五粮液、泸州老窖表现稳健，其中泸州老窖净利润增速达52.6%。
• 盈利能力：2020年第三季度白酒毛利率提升至78.65%，净利率提升至34.79%，次高端酒毛利率及净利率提升显著，主要得益于提价及费用率下降。

行业趋势

• 不变趋势：消费升级和行业集中度提升趋势持续。
• 变化趋势：酒企库存管理加强，周期性减弱；行业分化加剧，各价格带及区域酒企表现不一；酱酒热趋势明显，可能引发香型替代，长期影响行业格局。

重点酒企表现

• 高端酒：
  • 贵州茅台：收入、利润分别增长10%、11%。
  • 五粮液：收入、利润分别增长18%、15%。
  • 泸州老窖：收入、利润分别增长14%、53%。
• 次高端二线名酒：
  • 山西汾酒：收入、利润分别增长25%、69%。
  • 酒鬼酒：收入、利润分别增长56.4%、419%。
• 区域龙头酒：
  • 古井贡酒：收入、利润分别增长15%、4%。
  • 洋河股份：收入、利润分别增长8%、14%。
  • 今世缘：收入、利润分别增长21%、33%。
  • 口子窖：收入、利润分别增长7%、-6%。
• 区域三四线酒：
  • 伊力特：收入、利润分别增长36%、44%。
  • 金徽酒：收入、利润分别增长14%、40%。

啤酒行业分析

业绩回顾

• 收入及利润：2020年前三季度，啤酒行业收入同比下降2.07%，净利润同比增长2.87%；第三季度收入同比增长7.43%，净利润同比增长7.81%。
• 盈利能力：第三季度啤酒毛利率提升2.5个百分点至42.41%，主要得益于成本下降、结构升级及销售费用率下降。

行业趋势

• 高端化趋势：啤酒行业持续高端化，销售均价提升，盈利能力增强。
• 集中度提升：优势企业进一步聚拢市场份额，行业集中度提升。

投资建议

• 白酒：推荐关注泸州老窖、五粮液、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份、山西汾酒等，建议采用“1+1>2”择股法则（净利润三年翻番+估值性价比高）。
• 啤酒：推荐青岛啤酒，看好其短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能。

风险提示

1. 海外疫情影响可能导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。
2. 高端酒批价上涨不及预期。

细分行业评级

图表目录

• 图1：20Q1-3白酒行业营业收入同比增速为5.11%
• 图2：20Q3白酒行业营业收入同比增速为12.06%
• 图3：20Q1-3高端酒营业收入同比增速为10.77%
• 图4：20Q3次高端酒营业收入同比增速为25.41%
• 图5：20Q1-3白酒行业净利润同比增速为9.57%
• 图6：20Q1-3次高端酒净利润同比增速最快，达27.73%
• 图7：20Q3白酒行业净利润同比增速为13.40%
• 图8：20Q3次高端酒净利润同比增速最快，达62.77%
• 图9：白酒市场份额不断向高端酒聚集
• 图10：高端酒中，五粮液及泸州老窖收入占比不断提升
• 图11：次高端二线名酒中，山西汾酒收入占比不断提升
• 图12：区域龙头酒中，古井贡酒扩张速度较快
• 图13：20Q1-3白酒行业毛利率及净利率情况
• 图14：20Q3白酒行业毛利率及净利率情况
• 图15：20Q1-3各类型酒企毛利率情况
• 图16：20Q1-3各类型酒企净利率情况
• 图17：20Q3各类型酒企毛利率情况
• 图18：20Q3各类型酒企净利率情况
• 图19：20Q1-3销售及管理费用率同比变动-1.14、0.09pct
• 图20：20Q3销售及管理费用率同比变动0.18、-0.14pct
• 图21：20Q1-3白酒行业经营性现金流净额同比下降32.39%
• 图22：20Q3白酒行业经营性现金流净额同比下降40.68%
• 图23：2010-2019年酱酒规模情况一览
• 图24：2010-2019年酱酒产量情况一览
• 图25：20Q1-3啤酒行业营业收入同比下降2.07%
• 图26：20Q1-3啤酒行业产量同比下降9.8%
• 图27：20Q3啤酒行业收入同比提升7.43%
• 图28：20Q3啤酒行业产量同比下降0.6%
• 图29：20Q3啤酒行业净利润同比提升7.8%
• 图30：20Q3啤酒行业毛利率同比提升2.5个百分点
• 图31：20Q1-3啤酒行业净利润同比增长2.87%
• 图32：20Q1-3啤酒行业毛利率、净利率提升1.64、0.5个百分点
• 图33：20Q3啤酒行业期间费用率同比下降0.29个百分点
• 图34：20Q1-3啤酒行业期间费用率同比提升0.14个百分点
• 图35：20Q3啤酒行业经营性现金流净额同比提升2.45%
• 图36：20Q1-3啤酒行业经营性现金流净额同比提升23.07%
• 图37：20Q1-3高端白酒收入增速情况一览
• 图38：20Q3高端白酒收入增速情况一览
• 图39：20Q1-3高端白酒利润增速情况一览
• 图40：20Q3高端白酒利润增速情况一览
• 图41：20Q1-3贵州茅台收入、利润同比增长10%、11%
• 图42：20Q3贵州茅台收入、利润同比增长8%、7%
• 图43：20Q1-3五粮液收入、利润同比增长15%、16%
• 图44：20Q3五粮液收入、利润同比增长18%、15%
• 图45：20Q1-3泸州老窖收入、利润同比增长1%、27%
• 图46：20Q3泸州老窖收入、利润同比增长14%、53%
• 图47：20Q1-3次高端白酒收入同比增速情况一览
• 图48：20Q3次高端白酒收入同比增速情况一览
• 图49：20Q1-3次高端白酒净利润同比增速一览
• 图50：20Q3次高端白酒净利润同比增速一览
• 图51：20Q1-3山西汾酒收入、利润同比增长13%、44%
• 图52：20Q3山西汾酒收入、利润同比增长25%、69%
• 图53：20Q1-3酒鬼酒收入、利润同比增长16%、80%
• 图54：20Q3酒鬼酒收入、利润同比增长56%、419%
• 图55：20Q1-3区域龙头白酒收入同比增速情况一览
• 图56：20Q3区域龙头白酒收入同比增速情况一览
• 图57：20Q1-3区域龙头白酒利润同比增速表情况一览
• 图58：20Q3区域龙头白酒利润同比增速表情况一览
• 图59：20Q1-3古井贡酒收入、利润同比下降2%、12%
• 图60：20Q3古井贡酒收入、利润同比增长15%、4%
• 图61：20Q1-3洋河股份收入、利润同比增长-10%、1%
• 图62：20Q3洋河股份收入、利润同比增长8%、14%
• 图63：20Q1-3今世缘收入、利润同比增长2%、2%
• 图64：20Q3今世缘收入、利润同比增长21%、33%
• 图65：20Q1-3口子窖收入、利润同比下降22%、33%
• 图66：20Q3口子窖收入、利润同比增长7%、-6%
• 图67：20Q1-3三四线白酒收入同比增速情况一览
• 图68：20Q3三四线白酒收入同比增速情况一览
• 图69：20Q1-3三四线白酒利润同比增速情况一览
• 图70：20Q3三四线白酒利润同比增速情况一览
• 图71：20Q1-3伊力特收入、利润同比下降23%、33%
• 图72：20Q3伊力特收入、利润同比下降36%、44%
• 图73：20Q1-3金徽酒收入、利润同比下降6%、2%
• 图74：20Q3金徽酒收入、利润同比增长14%、40%
• 图75：20Q1-3华致酒行收入、利润同比增长29%、10%
• 图76：20Q3华致酒行收入、利润同比增长37%、19%

表格目录

• 表1：20Q1-3有10家上市酒企利润同比增速高于收入同比增速
• 表2：20Q3有10家上市酒企利润同比增速高于收入同比增速
• 表3：20Q1-3在销售费用率下降背景下，主要酒企毛利率及净利率均实现同比提升
• 表4：20Q3在销售费用率下降背景下，主要酒企毛利率及净利率均实现同比提升
• 表5：20Q1-3酒企税金及附加情况一览
• 表6：20Q3末酒企预收情况一览（单位：亿元）
• 表7：白酒公司2020年现金回款情况（亿元）
• 表8：20Q1-3酒企经营性现金流情况一览
• 表9：20Q1-3、20Q3酒企样本公司业绩全景一览
• 表10：20Q3酒企“提价潮”持续
• 表11：酱酒（剔除及非剔除茅台）收入占比均持续提升
• 表12：酱酒企业收入增速较超行业平均增速
• 表13：酱酒行业呈现出一超多强局面
• 表14：20Q1-3、Q3啤酒样本公司业绩全景一览表