商业贸易行业2018年中期策略报告_行业缓慢复苏_关注新零售和可选消费_24页_1mb

商业贸易行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年商业贸易行业的整体表现及未来发展趋势，重点指出行业正经历缓慢复苏，新零售和可选消费是未来增长的重要驱动力。同时，报告提出了三条主要的投资主线：区域生鲜超市龙头、黄金珠宝龙头企业以及国企改革受益标的。

主要观点

• 行业整体表现：截至2018年6月29日，申万商贸指数下跌16.45%，跑输上证指数和沪深300指数。行业仍处于复苏阶段，但节奏较为缓慢。
• 子行业表现：百货、超市、连锁板块表现相对较好，而商业物业经营和贸易板块则维持中性评级。
• 新零售发展：新零售浪潮持续推动行业变革，线上线下融合加深，技术赋能成为关键。阿里和腾讯作为主要推动者，通过技术、流量和生态布局，对零售行业产生深远影响。
• 可选消费增长：随着三四线城市消费能力提升，可选消费品如化妆品、黄金珠宝需求增长，成为行业新增长点。
• 投资主线：建议关注区域生鲜超市龙头（如家家悦、永辉超市）、黄金珠宝龙头企业（如老凤祥、潮宏基）以及国企改革受益标的（如重庆百货、王府井）。

关键信息

基础数据

行业数据

• 社会消费品零售总额：2017年同比增长10.2%，2018年1-5月同比增长9.5%，增速有所放缓。
• 限额以上单位消费品零售额：2017年同比增长8.1%，2018年1-5月同比增长7.8%。
• 化妆品类零售额：2017年同比增长13.5%，2018年1-5月同比增长14.8%。
• 黄金珠宝类零售额：2018年5月同比增长6.7%，行业景气度持续。

投资策略

1. 关注区域生鲜超市龙头：

   • 家家悦：山东市场消费容量全国领先，线上发展微型智慧超市，线下门店拓展加速。
   • 永辉超市：全球垂直采购供应链，线上线下全渠道建设，门店扩张迅速，营收和营业利润增长显著。

2. 关注黄金珠宝龙头企业：

   • 老凤祥：品牌优势明显，营销网络覆盖全国，产品多元化，盈利能力增强。
   • 潮宏基：计划收购思妍丽剩余股权，向高端美容市场发展，但收入和净利润增速放缓。

3. 继续关注国企改革受益标的：

   • 重庆百货：通过混改引入战略投资者，提升经营效率，业绩增长显著。
   • 王府井：多业态覆盖，区域业绩增长较快，零售业务发展迅速。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 新零售进展低于预期

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平

• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若

• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平

分析师信息

• 薄晓旭：中航证券金融研究所分析师，证券执业证书号S0640513070004，金融学硕士，2011年7月加入中航证券。
• 刘琛：研究助理，证券执业证书号S0640118040009。

图表目录

• 图表1：2018年以来行业指数和上证指数、沪深300涨幅对比
• 图表2：2018年以来各行业涨幅对比
• 图表3：2018年各子行业涨跌（总市值加权平均）
• 图表4：2018年以来重点公司涨跌幅
• 图表5：社会消费品零售总额当月值及同比增速
• 图表6：限额以上单位消费品零售总额当月值及同比增速
• 图表7：限额以上单位商品零售额结构数据
• 图表8：全国百家大型零售企业零售额同比增速
• 图表9：全国50家重点大型零售企业零售额同比增速
• 图表10：网上商品和服务零售额累计同比
• 图表11：实物商品网上零售额累计同比
• 图表12：商业贸易板块单季度营收及同比增速
• 图表13：商业贸易板块单季度营业利润及同比增速
• 图表14：百货单季度营收及同比增速
• 图表15：百货单季度营业利润及同比增速
• 图表16：超市单季度营收及同比增速
• 图表17：超市单季度营业利润及同比增速
• 图表18：连锁单季度营收及同比增速
• 图表19：连锁单季度营业利润及同比增速
• 图表20：商业物业经营单季度营收及同比增速
• 图表21：商业物业经营单季度营业利润及同比增速
• 图表22：2017年以来阿里的新零售布局
• 图表23：腾讯智慧零售布局
• 图表24：中国核心“化妆品人口”
• 图表25：重点大型零售企业化妆品零售额同比增速
• 图表26：国内大日化市场各国家品牌占比
• 图表27：化妆品关税变动
• 图表28：金银珠宝类零售额当月值及当月同比
• 图表29：全国50家大型零售企业金银珠宝类零售额当月同比
• 图表30：家家悦营业收入及同比增速
• 图表31：家家悦营业利润及同比增速
• 图表32：重庆百货营业收入及同比增速
• 图表33：重庆百货营业利润及同比增速

总结

本报告指出，商业贸易行业正处于缓慢复苏阶段，新零售和可选消费将成为未来发展的核心动力。建议投资者关注区域生鲜超市龙头、黄金珠宝龙头企业及国企改革受益标的，以把握行业复苏和转型带来的投资机会。同时，提醒投资者注意行业复苏不及预期和新零售进展低于预期等风险。