商业贸易行业2018年中期策略报告：行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费-20180705-中航证券-24页-2mb

商业贸易行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年中期商业贸易行业的整体表现及未来投资方向，指出行业正处于缓慢复苏阶段，并强调新零售和可选消费是未来发展的关键驱动力。同时，报告还提出关注国企改革带来的投资机会。

主要观点

• 行业整体表现：截至2018年6月29日，申万商贸指数下跌16.45%，跑输上证指数和沪深300指数。板块表现不佳，但部分子行业和个股表现较好。
• 行业复苏趋势：2017年以来，行业逐步回暖，尤其是百货、超市和连锁板块，显示出明显的增长动力。
• 新零售推动变革：新零售概念持续推动行业转型，线上线下融合成为趋势。阿里和腾讯作为主要推动者，分别通过电商平台和社交生态进行布局。
• 可选消费增长：随着三四线城市消费能力提升，可选消费品如化妆品、黄金珠宝需求增长，成为新的增长点。
• 国企改革机会：零售行业作为国企改革的重点领域，未来有望通过混改提升经营效率和市场竞争力。

关键信息

行业指数与表现

• 上证指数：2733.88，下跌13.90%
• 沪深300指数：3510.98，下跌12.90%
• 申万商贸指数：3697.86，下跌16.45%
• 商业贸易板块总市值：8,808.47亿元，流通A股市值：6381.71亿元
• PE：20.73，PB：1.63，ROE（2017）：7.01%，资产负债率（2017）：53.75%

子行业表现

• 连锁：跌幅5.52%，受益于苏宁易购的业绩改善
• 百货：跌幅16.85%，但业绩持续改善
• 超市：跌幅21.41%，但龙头企业发展良好
• 商业物业经营：跌幅21.74%，经营压力偏大
• 贸易：跌幅23.39%，表现相对较弱

个股表现

• 涨幅领先公司：天虹股份、苏宁易购、家家悦、重庆百货等，主要受益于新零售和国企改革
• 跌幅居前公司：商业城、南宁百货、海宁皮城等，主要因经营不善或行业压力

行业数据

• 社会消费品零售总额：2017年增长10.2%，2018年1-5月增长9.5%
• 限额以上单位消费品零售额：2017年增长8.1%，2018年1-5月增长7.8%
• 线上零售增长：线上零售额累计同比增长30.7%，实物商品网上零售额增长30.0%
• 化妆品零售：2018年1-5月增长14.8%，核心化妆品人口预计2020年达4亿人
• 黄金珠宝零售：2018年5月增长6.7%，行业前景乐观

投资策略

三条主线

1. 区域生鲜超市龙头：如家家悦、永辉超市等，具备新零售基因，具备较强的技术和供应链优势，未来成长空间大。
2. 黄金珠宝龙头企业：如老凤祥、潮宏基等，品牌优势明显，受益于消费升级和需求回暖，有望提升市场占有率和盈利能力。
3. 国企改革受益标的：如王府井、重庆百货等，通过混改、股权激励等方式提升经营效率，增强市场竞争力。

具体建议

• 家家悦：生鲜业务占比高，拥有全国性的直采网络和冷链物流体系，2018年一季度营收和利润均增长。
• 永辉超市：生鲜供应链优势明显，门店扩张迅速，2018年一季度营收增长22.97%，利润略有下滑。
• 老凤祥：品牌影响力强，营销网络覆盖广泛，2018年一季度营收增长8.97%，利润小幅下滑。
• 重庆百货：作为国企改革受益股，旗下拥有多元化业态，通过混改提升经营活力。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 新零售进展低于预期

图表说明

• 图表1：2018年以来行业指数和上证指数、沪深300涨幅对比
• 图表2：2018年以来各行业涨幅对比
• 图表3：2018年各子行业涨跌（总市值加权平均）
• 图表4：2018年以来重点公司涨跌幅
• 图表5-7：社会消费品零售总额及细分品类增长数据
• 图表8-9：百家及50家重点大型零售企业零售额数据
• 图表10-11：线上零售数据
• 图表12-13：商业贸易板块营收及利润数据
• 图表14-15：百货板块营收及利润数据
• 图表16-17：超市板块营收及利润数据
• 图表18-19：连锁板块营收及利润数据
• 图表20-21：商业物业经营板块营收及利润数据
• 图表22-23：阿里和腾讯新零售布局
• 图表24-26：化妆品市场及关税变化
• 图表27-29：黄金珠宝零售数据及企业表现
• 图表30-33：重点个股财务表现

结论

商业贸易行业在2018年中期仍处于缓慢复苏阶段，新零售和可选消费是未来发展的主要驱动力。建议投资者关注新零售背景下的区域生鲜超市龙头、黄金珠宝龙头企业以及国企改革受益标的，把握行业转型和增长机遇。