20250813-财信证券-贵州茅台-600519.SH-茅台酒稳健增长_系列酒有所承压_4页_566kb

贵州茅台(600519.SH)公司点评

核心财务指标与增长预期

• 主营业务：茅台酒稳健增长，系列酒收入承压
• 2025-2027年收入预测：
  • 2025E预计实现营业收入1898.97亿元，同比增长9.05%
  • 2026E收入2052.17亿元，同比增长8.07%
  • 2027E收入2198.51亿元，同比增长7.13%
• 归属于母公司净利润预测：
  • 2025E归母净利润928.92亿元，同比增长7.7%
  • 2026E收入2052.17亿元，同比增长8.07%
  • 2027E净利润1074.91亿元，同比增长7.1%
• 估值与估值区间：
  • 2025E PE 为19.2倍
  • 2027E PE 降至16.6倍
  • 2025年股息率约为3.9%

主要经营分析

• 收入端：茅台酒贡献主要增长动力，系列酒因高基及市场需求承压。
• 毛利率：整体毛利低于93%，部分下滑属产品结构所致。
• 费用率：销售与财务费用上升影响利润，此处需注意促销投入的影响。
• 现金流与合同负债：在需求下行期，经销商回款能力略有减弱，需关注终端需求变化。

投资建议

首次覆盖公司，给予“买入”评级，认为公司在收入得到满足的情况下有望保持增长，同时承诺年度分红不低于分红总额的75%，具备一定的配置价值，可关注其分红收益和股价表现。

风险提示

• 需求增长不达预期或影响投资回报。
• 价格波动或削弱产品竞争力。