20221127-天风证券-贵州茅台-600519.SH-茅台酒含税销售收入突破千亿元_年底旺季带动有望超预期完成全年目标_3页_658kb

贵州茅台（600519）总结

核心内容

贵州茅台在2022年11月21日已实现茅台酒含税销售收入突破千亿元，达到1,005.69亿元，茅台酒营业收入为894.08亿元。这一成绩表明，公司有望超预期完成全年目标。2021年全年茅台酒营业收入为934.65亿元，截至2022年11月21日，已完成去年对应收入的96%。

主要观点

• 逆势增长：尽管受疫情影响，国内高风险地区达1.7万余个，但贵州茅台仍保持强劲增长，2022年前三季度营业收入同比增长16.77%，归母净利润同比增长19.14%。
• 产品升级与渠道拓展：公司持续推出新品，如珍品茅台、茅台1935、100ml小茅等，覆盖空白价格带，推动系列酒占比提升。同时，i茅台APP的持续放量，使直销收入占比在Q2超过43%。
• 品牌力与行业地位：贵州茅台在2022年11月19日被《上海证券报》列入100家世界级企业名单，排名第35位，成为唯一上榜的酒类企业，进一步巩固其在中国境内的全球产业冠军地位。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营收将分别达到1280.74亿元、1485.64亿元、1719.23亿元，同比增长17%、16%、15.72%。归母净利润分别为623.41亿元、727.47亿元、848.69亿元，同比增长18.84%、16.69%、16.66%。EPS预计分别为49.63元、57.91元、67.56元，维持“买入”评级。
• 估值趋势：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈下降趋势，表明市场对其未来增长预期较为乐观，估值逐步合理化。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年营业收入预计为1280.74亿元，同比增长17%。
  • 归母净利润预计为623.41亿元，同比增长18.84%。
  • EPS预计为49.63元，同比增长12.34%。
  • 市盈率预计为30.67，市净率预计为8.67，EV/EBITDA预计为20.81。
• 现金流表现：
  • 2022年经营活动现金流预计为61,870.03亿元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流预计为-2,711.94亿元，主要因资本支出。
  • 筹资活动现金流预计为-31,600.45亿元，显示公司持续扩张。
• 资产负债情况：
  • 资产负债率预计为18.80%，净负债率预计为-34.56%，显示公司财务状况稳健。
  • 流动比率和速动比率均高于1，表明公司短期偿债能力强。
• 盈利能力：
  • 毛利率保持在91.7%以上，净利率持续提升，ROE和ROIC也保持较高水平，显示公司盈利能力强。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响白酒消费。
• 政策趋严风险：政策变化可能对公司运营产生影响。
• 疫情对消费影响超过预期：疫情反复可能对消费市场造成更大冲击。
• 食品安全风险：任何食品安全问题都可能影响公司声誉。
• 公司战略执行不及预期：若战略执行不力，可能影响增长预期。
• 新品动销不及预期：新品市场接受度可能低于预期，影响收入增长。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司持续增长的业绩和产品策略，预计全年能够延续高增势能，有望超预期完成全年任务。
• 未来增长预期：公司预计在2022-2024年实现持续增长，EPS分别达到49.63元、57.91元、67.56元，显示良好的盈利前景。

财务预测摘要

财务比率分析

股价走势

• 当前价格：1522.01元
• 一年内最高/最低：2216.96元 / 1333.00元
• 目标价格：未明确

结论

贵州茅台在疫情背景下依然保持强劲增长，产品策略和渠道拓展推动了业绩提升。公司基本面稳健，财务指标良好，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期乐观。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的品牌力和盈利能力，维持“买入”评级。