20220318-天风证券-桃李面包-603866.SH-经营环比趋稳向好_区域开拓持续推进_3页_749kb

桃李面包（603866）总结

核心内容概述

桃李面包于2021年发布了年度报告，显示其在2021年实现了营业收入63.35亿元，同比增长6.24%；归母净利润7.63亿元，同比下降13.54%。尽管整体业绩有所承压，但公司经营趋于稳定，区域市场拓展持续推进，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：全年营收增长6.24%，其中第四季度同比增长5.08%，表现相对稳定。
• 归母净利润：全年归母净利润下降13.54%，但Q4降幅收窄至0.95%，表明公司盈利能力逐步恢复。
• 毛利率：2021年毛利率为26.28%，同比下降3.69%，主要受原材料价格上涨和促销活动影响。

区域市场拓展

• 重点市场：持续深耕华东、华南市场，同时积极拓展西南、新疆市场，区域营收增长显著。
• 区域增长：华中、华南、华东地区同比分别增长48.38%、15.48%、16.85%。
• 成熟市场：在东北、华北等成熟市场加快销售网络细化和下沉，实现小幅增长。

产品与产能

• 产品线：面包、月饼、粽子等产品线收入分别为61.88亿元、1.33亿元、0.12亿元，其中月饼和粽子增长显著。
• 新品推出：推出岩烧蛋糕、蔓越莓切片等新品，巩固原有明星单品。
• 产能建设：全年产能利用率为85.56%，沈阳、浙江、新疆等6个在建工厂即将完工，逐步完善全国布局。

成本与费用

• 成本压力：原材料价格上涨和促销活动增加，对利润形成压力。
• 费用变动：销售费用率上升，管理费用率上升，研发费用率上升，财务费用率下降。
• 费用调整：公司从11月起在不同地区陆续提价，降低折扣率以缓解成本压力。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营收预测：70.7/81.4/93.66亿元，同比增长分别为11.6%、15.1%、15.1%。
• 2022-2024年归母净利润预测：8.6/9.9/11.58亿元，同比增长分别为12.1%、15.5%、17.1%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.90、1.04、1.22元/股。
• 估值指标：市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来盈利将逐步改善。

风险提示

• 风险因素：原材料价格波动、食品安全风险、市场变化等。

结构化数据

财务数据与估值

财务比率

结论

桃李面包在2021年面对多重挑战，但整体经营趋于稳定，区域市场拓展持续推进，产品线持续丰富。尽管利润受到成本上涨和疫情反复的影响，公司通过提价和优化促销策略逐步缓解压力。未来随着产能建设的完成和市场布局的完善，公司有望实现持续增长，维持“买入”评级。