20220811-东北证券-桃李面包-603866.SH-疫情下收入增长平稳_华东逆势加速_利润仍有承压_4页_750kb

桃李面包（603866）公司点评报告总结

核心内容

桃李面包（603866）发布2022年中报，报告期内实现营收32.06亿元，同比增长9.1%；归母净利润3.58亿元，同比下降2.9%；扣非净利润3.41亿元，同比增长1.4%。Q2单季营收17.54亿元，同比增长8.8%；归母净利润2.00亿元，同比下降2.98%；扣非净利润1.91亿元，同比增长0.6%。整体来看，公司业绩符合预期，但利润受到成本上涨影响。

主要观点

• 区域表现分化：疫情对各地市场影响不一，其中华东地区因供应链优势和社区团购渠道拓展，收入增长显著加速（Q2增速达52%），而华南地区则因封控和人流减少，收入同比下降2%。
• 供应链优势凸显：公司在华东市场表现出色，主要得益于其产能和物流配送能力，成功应对疫情带来的市场波动。
• 成本压力显现：Q2毛利率同比下降1.8个百分点至24.7%，主要由于烘焙上游原材料（如油脂、面粉）和运费价格上涨。
• 费用优化成效：销售费用率同比下降1.2个百分点至7.6%，主要受益于职工薪酬支出稳中有降及促销费用减少，管理费用率保持稳定，财务费用率有所上升。
• 盈利预测调整：考虑到原材料价格上涨对利润的影响，公司盈利预测略有下调，预计2022-2024年净利润分别为7.97亿元、9.48亿元和11.22亿元，同比增长分别为4%、19%和18%。
• 估值与投资建议：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为23x、20x和17x，维持“买入”评级，认为公司具备中长期成长潜力及竞争壁垒。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价（2022/08/10）：13.96元
• 12个月股价区间：13.09~33.70元
• 总市值：18,610.07百万元
• 总股本：1,333百万股
• 日均成交量：6百万股

财务与估值指标

涨跌幅（单位：%）

风险提示

• 疫情反复可能影响下游需求
• 行业竞争格局加剧
• 食品安全问题

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为7.97亿元、9.48亿元和11.22亿元，同比增长分别为4%、19%和18%
• PE估值：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为23x、20x和17x，显示估值逐步下降

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。
• 王铄：东北证券食品饮料组分析师，4年食品饮料研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科。
• 王铄：伦敦政治经济学院金融与经济学硕士，人民大学经济学本科。

机构销售联系方式

• 公募销售：包括阮敏、吴肖寅、齐健、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚、康杭、丁园等。
• 非公募销售：包括李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳、曲林峰等。

总结

桃李面包在2022年中报中表现稳健，收入增长符合预期，但利润受到成本上涨影响。华东地区在疫情中表现出色，而华南等地区则受到一定影响。公司通过优化费用结构和供应链管理，积极应对市场变化，维持“买入”评级。未来公司有望在华东市场进一步拓展，并提升整体盈利能力。