深度报告-20210415-华安证券-科锐国际-300662.SZ-科技赋能_锐意进取_人服行业先行者_42页_2mb

科锐国际人力资源服务行业分析总结

核心内容

科锐国际是一家领先的人力资源全产业链服务提供商，公司自1996年成立以来，逐步发展为一家拥有全球分支机构、覆盖多个行业的龙头企业。作为A股首家上市的人力资源服务企业，其业务模式不断创新，融合线上线下资源，构建了“四个一”发展战略，推动公司实现可持续发展。

主要观点

• 人力资源外包服务赛道前景可观：预计2023年我国人力资源外包服务市场规模将达4267亿元，复合增速达19.0%。当前行业集中度低，龙头企业价值待重估。
• 灵活用工市场发展提速：预计2023年灵活用工市场规模将达到1771亿元，复合增速达24.5%。短期疫情催化、中期就业观念转变、长期行业渗透率提升，为灵工市场带来强劲增长动力。
• 三大业务协作铸就核心竞争力：公司通过“四个一”战略，实现业务协同与资源整合，构建了以“人才资源”为核心竞争力的业务模式。

关键信息

市场规模与增长

• 预计2023年人力资源外包服务市场规模达4267亿元，复合增速19.0%。
• 预计2023年灵活用工市场规模达1771亿元，复合增速24.5%。
• 全球灵活用工市场渗透率远高于我国，我国目前仅约9%（不包括劳务派遣仅1%）。

公司业务布局

• 截至2021年，公司在中国、印度、新加坡、马来西亚、美国、英国、澳大利亚等全球市场设有110+分支机构。
• 2019年公司营收达35.9亿元，归母净利润达1.52亿元，2017~2019年复合增速分别为77.7%和43.3%。
• 三大主营业务（灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包）合计营收占比超过95%，其中灵活用工业务占比最高，达77.1%。

技术与创新

• 公司积极投入研发，2019年研发人员达120人，研发投入达1961万元，占营收比重0.55%。
• 推出“才到”HR SaaS平台和“科锐优职”行业细分招聘平台，实现提效降本，人均创收提升显著。

管理与组织

• 公司核心管理团队经验丰富，高勇与李跃章分别担任董事长和总经理，拥有丰富的行业经验和资源。
• 实控人稳定，有利于经营决策效率提升和连续性发展。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2020~2022年EPS分别为1.02、1.31、1.65元/股，对应当前股价PE分别为53、41、33倍。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 持续扩张带来的管理和整合风险

财务指标

业务模式

灵活用工

• 采用“三大主体+四大环节”模式，包括客户、劳动力、平台方。
• 提供岗位外包、服务流程外包等，帮助企业降低成本、降低风险。
• 公司灵活用工服务流程包括合同签署、招聘、管理、后续跟进。

中高端人才访寻

• 针对中高级管理、专业技术人才短缺，提供精准解决方案。
• 2019年推荐中高级管理人员及专业技术岗位人员超28000名。

招聘流程外包（RPO）

• 提供整体或部分定制招聘流程外包，优化招聘流程与渠道。
• 2019年收入1.50亿元，同比增长波动，但具备良好发展潜力。

行业趋势

• 灵活用工模式契合“互联网世代”就业观，成为新经济的代表。
• 政策支持灵活就业，如《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》等，有助于行业发展。
• 人力资源服务行业集中度低，龙头公司有望实现市场崛起。

市场竞争

• 当前灵活用工市场参与者众多，但多数规模较小。
• 中高端人才访寻与RPO业务逐渐成熟，小而美市场有望扩容。
• 公司通过多品牌独立运营，建立多个行业优势品牌，如“速聘咨询”、“欧格林”、“康肯”等。

结论

科锐国际凭借其“四个一”战略，实现了线上线下业务协同发展，形成了强大的人力资源服务生态。随着灵活用工市场持续扩张、政策支持加强，以及中高端人才需求上升，公司有望在行业竞争中脱颖而出，实现持续增长。