20220413-安信证券-美凯龙-601828.SH-卖场龙头重运营稳健发展_降杠杆推进效果彰显_5页_838kb

红星美凯龙（601828.SH）2022年4月13日总结

核心内容

红星美凯龙在2022年4月13日发布的报告中，展示了其在2021年及2022年一季度的业绩表现和未来发展战略。公司继续推进“轻资产、重运营”战略，实现稳健增长并有效降杠杆。

主要观点

• 营销活动成效显著：公司“315嗨购节”在2月16日至4月5日期间，整体销售同比增长118%，其中家装订单数增长65%，家居留资消费人数增长128.8%，互联网线上流量提升62%。
• 业务稳健增长：2021年公司营业收入达到155.13亿元，同比增长8.97%；归母净利润20.47亿元，同比增长18.31%。尽管2021Q4营收同比下降11.7%，但净利润转为亏损，显示该季度受疫情影响。
• 商场布局持续扩大：截至2021年末，公司经营95家自营商场、278家委管商场、10家战略合作商场及69个特许经营项目，总计485家家居建材店/产业街。公司还布局百MALL商场，包括32家1号店、9家至尊MALL及59家标杆商场。
• 委管商场加速发展：2021年委管商场平均出租率提升至91.4%，同比增长0.7个百分点。截至2021年末，已有327个委管商场项目签约，有望进一步拓展区域市场。
• 财务状况优化：公司2021年综合毛利率提升至61.67%，销售、管理、研发、财务费用率分别上升1.40pct、1.11pct、0.14pct、下降1.45pct。经营性净现金流达到53.81亿元，同比增长29.35%，资产负债率下降至57.44%，计息负债率下降至27.22%。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为10.07元，当前股价为7.91元。预计2022-2024年营业收入分别为175.01亿元、200.13亿元、219.25亿元，归母净利润分别为24.47亿元、29.51亿元、38.19亿元，对应PE分别为14.1x、11.7x、9.0x。

关键信息

营收与利润预测

财务指标预测

市场表现与估值

风险提示

• 疫情反复风险：局部地区疫情可能影响销售和运营。
• 卖场拓展不达预期：新市场拓展可能面临挑战。
• 房地产调控风险：政策变化可能对家居行业产生影响。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

免责声明

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