20250410-天风证券-美凯龙-601828.SH-国补有望推动业绩修复_4页_778kb

报告摘要

美凯龙（601828）年度总结

核心内容

美凯龙发布2024年年度报告，总结了公司过去一年的经营状况及未来的发展战略。尽管2024年整体业绩承压，但公司通过一系列措施积极应对市场变化，并预计随着国家政策的推进，业绩有望逐步修复。

主要观点

2024年业绩表现：公司2024年总收入为78.21亿元，同比减少32.1%；归母净利润为-29.83亿元，同比减少34.6%；扣非归母净利润为-16.80亿元，同比减少36.8%。虽然收入下滑，但公司通过减免租金及管理费、优化品类布局等方式，努力稳定商户经营。
毛利率变化：2024年公司毛利率为58.26%，同比增加1.52个百分点，显示公司在成本控制方面有所成效。但归母净利率为-38.15%，同比减少18.9个百分点，反映出公司整体盈利能力仍面临较大压力。
以旧换新政策成效显著：2024年公司全国卖场以旧换新订单数达72.4万单，销售额66.9亿元，中央补贴金额为11.5亿元，占销售额约17%。政策红利有效拉动消费，显示出公司作为行业龙头的市场影响力。
线上线下营销升级：公司积极拓展线上流量运营矩阵，推动商场构建抖音运营体系，提升品牌知名度和消费者到店率。同时，通过数智化升级，优化商户和消费者端的服务体验，提升运营效率。
战略转型：公司致力于打造“家消费生态聚合场”，通过“3+星生态”模式打破家电、家居、家装边界，强化家居主赛道护城河，并拓展新品类、新业态，以提升整体竞争力。
市场布局：截至2024年末，公司经营77家自营商场，257家委管商场，以及7家战略合作经营的家居商场，覆盖全国202个城市，总经营面积达2032.6万平方米。
盈利预测调整：公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为-2.6亿、2.4亿和5.5亿，对应2026-2027年的PE分别为53X和23X。分析师维持“持有”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	11,514.98	7,821.27	8,101.27	8,558.18	9,120.45
归属母公司净利润(百万元)	-2,216.36	-2,983.50	-255.32	235.87	546.78
毛利率	56.74%	58.26%	59.80%	63.40%	64.00%
净利率	-19.25%	-38.15%	-3.15%	2.76%	6.00%
每股收益(元)	-0.51	-0.69	-0.06	0.05	0.13
市盈率	-	-	-	52.80	22.78

风险提示

宏观经济和行业波动：国内经济形势及地产家居后周期消费的调整可能对业绩产生不利影响。
拓展性业务开拓：新业务拓展存在不确定性，可能影响整体盈利表现。
线下客流量恢复不及预期：若线下客流未能恢复，可能影响公司整体业绩。

战略与运营

线下运营：公司通过减免租金及管理费，支持商户持续经营，同时优化商场品类布局，引入家装、新能源汽车等新业务，以提升商场吸引力。
线上营销：积极拓展线上流量运营，利用抖音和小红书等平台，引导消费者线上领券、线下核销，提升品牌曝光和销售转化。
数智化升级：在商户端推出“招商扣点合同”、“商户通”及“M+臻选设计师”产品，消费者端推出“红星美凯龙小程序”和“SCRM系统”，为以旧换新业务提供系统支持。