休闲零食线上数据跟踪之二：量价齐升趋势向好，龙头提价溢价增强_21页_1mb

休闲零食线上数据跟踪总结

核心内容概览

休闲零食电商行业在2019年Q1表现出量价齐升的积极趋势，整体销售额为166.22亿元，同比增长12.49%。行业已从高速发展阶段进入中速增长时期，预计2019年将继续保持15%+的中速增长。行业集中度逐步提升，CR3达到26.17%，CR5为28.28%，CR10为32.24%。三只松鼠、百草味、良品铺子三强格局稳定，龙头市占率稳中有升。

主要观点

• 行业增速与趋势：2019年Q1行业增速较2018年Q1有所放缓，但整体表现优于行业平均水平，量价增长较为均衡。成本压力在2019年有所缓解，线上模式逐步步入良性轨道。
• 龙头表现：三只松鼠、百草味、良品铺子三家公司线上销售额增长均高于行业平均水平，其中三只松鼠线上增速最快，达到16.27%。龙头公司通过提价和新品类拓展带动增长，但提价滞后于行业，预计全年提价贡献将大于销量贡献。
• 品牌溢价：三只松鼠在品牌溢价方面表现突出，其产品售价最高，折扣力度较小，体现出较强的品牌价值。
• 线下布局：三只松鼠、百草味、良品铺子均积极布局线下新零售，三只松鼠通过投食店、零售通、松鼠小店三种模式推进；百草味通过阿里零售通和京东新通路拓展线下渠道；良品铺子则通过技术赋能和全渠道整合，提升零售效率。
• 品类变化：坚果品类成为春节送礼新趋势，糕点+饼干品类销售额超越坚果，成为新的增长点。

关键信息

行业增长

• 2019Q1休闲零食阿里全网销售额为166.22亿元，同比增长12.49%（量增+6.65%，价增+5.47%）。
• 2018Q1销售额增长主要依赖提价（价增+19.77%），而2019Q1则实现量价均衡增长。
• 预计2019年休闲零食电商行业增速将维持在15%+的中速增长水平。

行业格局

• CR3（行业前三市占率）为26.17%，同比提升0.07pct；CR5为28.28%，同比提升0.10pct；CR10为32.24%，同比提升0.22pct。
• 三只松鼠市占率为13.13%，同比提升0.43pct；百草味为8.86%，同比提升0.25pct；良品铺子为4.18%，同比略有下降。
• 行业集中度呈现季节性波动，上半年集中度较高，下半年有所下降。

龙头公司表现

• 三只松鼠：2019Q1销售额21.69亿元，同比增长16.27%，其中价增贡献较大。公司布局线下门店，推进新零售模式，预计全年增速在18%+。
• 百草味：2019Q1销售额14.65亿元，同比增长15.79%，量价贡献均衡。公司线上稳定增长，线下积极拓展，净利率同比提升。
• 良品铺子：2019Q1销售额6.91亿元，同比下降1.90%，线上增速放缓，线下战略占优。

品类分析

• 2019Q1全网销售前五品类为山核桃/坚果/炒货、糕点/点心、饼干/膨化、牛肉干/猪肉脯/卤味零食、蜜饯/枣类/梅/果干，销售额分别为41.11亿元、25.92亿元、25.91亿元、19.07亿元、19.05亿元。
• 坚果品类在春节销售火爆，成为送礼新趋势。
• 糕点+饼干品类销售额超过坚果，成为新宠，印证烘焙品类的高景气。

投资建议

• 行业长期逻辑：中短期是线上存量的份额保卫战，中长期是线下增量的拥抱新零售。
• 重点推荐个股：好想你（002582.SZ）
  • 2018年营收49.49亿元，同比增长21.59%；归母净利润1.30亿元，同比增长21.21%。
  • 2019年Q1营收16.33亿元，同比增长13.19%；净利润1.27亿元，同比增长29.93%；净利率提升至7.75%。
  • 2019年盈利预测：EPS分别为0.36元、0.44元、0.53元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。
  • 公司布局冻干产品，与百草味融合加速，成长性强。

风险提示

• 经济下行风险；
• 食品安全问题；
• 推荐公司业绩不及预期。

总结

休闲零食电商行业在2019年Q1表现出量价齐升的趋势，龙头公司市占率稳中有升，线上增长稳健，线下布局加速推进。三只松鼠、百草味、良品铺子三强格局稳固，品牌溢价力和新零售布局成为核心竞争力。随着品类调整和价格战趋缓，行业净利率有望进一步提升，未来增长潜力较大。好想你作为重点推荐个股，其与百草味的融合及冻干产品布局为公司带来新增长点，维持“买入”评级。