20151124-兴业证券-兴业期权水晶球_短暂回调之后投资者看涨情绪提升_12页_1mb_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由兴业证券研究团队发布，主要分析了期权市场中各项指标对短期市场走势的预测作用，并通过兴业期权水晶球择时指数对市场情绪及未来走势进行了评估。报告指出，当前市场情绪呈现中性偏乐观的态势，投资者对后市持谨慎看涨态度。

主要观点与关键信息

1. 市场行情回顾

• 兴业期权水晶球指数：对周二标的走势持悲观预期，但近期指数分数为6分（满分10分），显示投资者情绪有所改善。
• 期权成交比（CPR）：认购认沽期权成交比明显上升，表明市场看涨情绪增强。
• 隐含波动率价差（CPVID）：认购认沽隐含波动率价差明显缩窄，进一步支持看涨预期。
• 波动率风险溢价（VRP）：波动率风险溢价转出非安全区域，暗示市场风险偏好有所提升。
• 标的走势：当日标的指数低开低走，最大跌幅达-1.44%，但尾盘拉升，最终收跌-0.24%，与水晶球指数预期基本一致。

2. 短期市场预判

• 整体预期：小明对未来短期标的走势持中性偏乐观的预期。
• 指标分析：
  • CPR：今日值为0.2328，得分为2，说明市场看涨情绪增强。
  • CPVID：值为4.30%，得分为2，认购认沽隐含波动率价差缩小，暗示市场趋于稳定。
  • VRP：值为4.38%，得分为1，波动率风险溢价转出非安全区域，表明市场风险溢价有所下降。
  • VI_STRU：值为-0.1523，得分为0，波动率曲线斜率下降，表明市场情绪趋于平稳。
• 市场情绪提升：创业板指数走强、次新股集体上涨、沪股通净流入超4亿元，均表明投资者情绪有所改善。
• 谨慎态度：由于市场成交量不足9千亿及新股申购对资金面的压力，整体对后市仍持谨慎看涨态度。

3. 择时指数构成与计算

• 择时指数：由四个因子构成：CPR、CPVID、VI结构、VRP，各因子权重均为25%。
• CPR：看涨看跌期权成交量比值，CPR越高，市场看涨情绪越强。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，CPVID较高意味着市场看涨情绪增强。
• VRP：隐含波动率与未来实际波动率的差值，VRP越高，市场风险溢价越高。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，斜率越陡峭，市场看涨情绪越强。

4. 指标计算方法

• 样本选择：根据近月和次近月合约的到期日，选择不同样本数量（4个或8个）进行计算。
• VI指数计算：
  • 首先计算相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权的隐含波动率的简单平均。
  • 然后以执行价格与现货价格的距离为权数，计算同一月份不同执行价格的隐含波动率。
  • 最后以期权距到期日的天数为权数，加权平均近月和次近月合约的隐含波动率，得到兴业VI指数的当日值。
• VRP计算：使用公式 $ VRP_t = VI X_t^2 - E[RV_t] $，其中VIX指数对应未来一个月的实际波动率。

总结与展望

• 择时指数有效性：当前择时指数由四个有效因子构成，能够较为准确地反映市场情绪。
• 未来调整：兴业证券将根据市场变化不断调整因子选择与权重配比，以提高择时指数的科学性和准确性。
• 投资者建议：在当前市场环境下，投资者应保持谨慎乐观态度，关注市场成交量与资金面的变化。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：基于公司股价相对大盘的表现，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：任瞳、于明明
• 研究助理：王武蕾
• 销售经理：上海、北京、深圳、海外地区均有详细联系方式，便于客户咨询。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 兴业证券及其相关人员可能与报告提及公司存在利益冲突，投资者应谨慎对待。

附录内容

• CPR、CPVID、VRP 等指标的定义及计算方法均有详细说明。
• 图表：包括水晶球指数历史走势、CPR、CPVID、VI结构、VRP等指标的时间序列图，便于直观理解市场情绪变化。

字数统计：约990字