20151204-兴业证券-兴业期权水晶球_期权投资者情绪转向谨慎看涨_12页_708kb

期权市场择时分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，旨在通过期权市场指标分析市场情绪与短期走势，为投资者提供择时参考。报告重点分析了兴业期权水晶球择时指数及相关期权因子，以判断市场未来走势。

主要观点与关键信息

1. 当前市场情绪与择时指数

• 择时指数：截至最新收盘，兴业期权水晶球择时指数得分为 6分（满分10分），表明整体对短期市场走势持 中性偏乐观 的态度。
• 波动率价差：认沽认购期权隐含波动率价差连续两日大幅收窄，显示市场对波动率的预期趋于平稳。
• 波动率风险溢价：波动率风险溢价已转入 安全区域，表明市场对未来不确定性有较好控制。
• 认购认沽期权成交比：周五出现大幅下跌，显示投资者情绪有所降温。

2. 标的走势与市场预期的偏差

• 标的实际表现：周五标的下跌 -2.52%，50指数下跌 -2.60%，明显低于择时指数的预期。
• 市场走势：近四天标的指数先大幅上升后震荡回调，整体指数相对前期有所上涨，显示市场情绪在逐步转暖。

3. 投资者情绪分析

• 短期预期：小明对未来短期标的走势持 中性偏乐观 的态度。
• 蓝筹板块表现：相较于创业板块，蓝筹板块在11月以来的反弹中涨幅较小，下行空间有限，安全性更高，因此对50指数持乐观态度。

投资要点

1. 期权因子指标分析

• CPR（认购认沽比例）：
  • 今日CPR值大幅降低，因子得分为 0分。
  • 成交量为281,314张，较昨日增长 6.74%。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：
  • 认购VI为 27.29%，认沽VI为 32.95%，价差继续缩窄，因子得分为 2分。
• VRP（波动率风险溢价）：
  • VRP指数转入安全区域，因子得分为 2分。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：
  • 波动率曲线斜率小幅下降，因子得分为 1分。

2. 择时指数构成与计算

• 择时指数：由CPR、CPVID、VRP和VI_STRU四个因子构成，各因子权重均为 25%。
• VI指数：基于平值附近的期权隐含波动率计算，以到期日距离为权重进行加权平均。
• 期权样本选择：
  • 根据近月合约到期日与次近月合约到期日的范围，选择不同的期权样本组合进行计算。

3. 期权因子有效性

• 因子有效性：CPR、CPVID、VI结构和VRP这四个指标在择时分析中表现出较好的有效性。
• 因子方向：
  • CPR、CPVID、VI_STRU为正向因子，数值越大，市场预期越乐观。
  • VRP为反向因子，数值越大，市场预期越悲观。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司股价相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~15% 之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%。

总结与展望

• 择时指数意义：择时指数通过多个期权因子的综合分析，为市场走势提供参考。
• 未来调整：兴业证券量化团队将持续优化因子选择与权重配比，以提高择时指数的科学性与精细度。
• 市场趋势：当前市场情绪在边际上转暖，但标的实际表现偏弱，需关注市场波动与投资者行为的变化。

附录简述

• CPR含义：认购认沽期权成交量比值，CPR值越高，看涨情绪越强。
• VI含义：隐含波动率指数，由平值附近的期权隐含波动率计算得出。
• CPVID含义：认购VI与认沽VI之差，CPVID越高，看涨情绪越强。
• VRP含义：隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，VRP值越高，市场不确定性越强。

风险提示与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应以公司官网发布的完整报告为准。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突，投资者应谨慎对待。

联系方式

• 分析师：
  • 任瞳：rentong@xyzq.com.cn，S0190511080001
  • 于明明：yumingming@xyzq.com.cn，S0190514080004
• 研究助理：
  • 王武蕾：wangwulei@xyzq.com.cn

本报告内容清晰、结构严谨，提供了详尽的期权市场分析与择时参考，适合用于短期市场策略制定。