20151109-财通证券-公募基金策略双周刊_打新突然回归_低风险配置再平衡_11页_1mb

公募基金策略双周刊总结

核心内容概览

本期《公募基金策略双周刊》主要围绕国内经济基本面、资金面变化、债券市场动态及基金配置策略展开，为投资者提供低风险投资组合的优化建议。

主要观点与关键信息

一、资金面与货币政策

• 经济基本面疲弱：经济转型升级未完成，增速预计下调至6.5%，短期内政策效果滞后，难以明显改善。
• 货币政策边际弱化：央行强调“不能过度放水”，宽松预期有所弱化，短期内降息概率低，降准取决于银行流动性。
• 货币市场利率平稳：受央行双降影响，货币市场利率略有下降，但难以进一步下行，维持在2009年以来30%的水平。
• IPO重启影响：新股申购制度调整，有望减缓对货币市场利率的冲击，但短期资金面仍可能紧张。

二、债券市场分析

• 利率债收益率曲线：短端稳定，长端有上升趋势，整体难现平坦。
• 信用利差缩至低位：AA+企业债信用利差已处于近五年低位，信用风险担忧加剧。
• 纯债基金配置增加：基金规模扩大，杠杆倍数略有上升，反映避险资金回流。
• 债券ETF表现分化：国债ETF收益为负，城投ETF和企债ETF录得正收益，机构偏好中长久期、高等级债券。

三、分级基金策略

• 分级A隐含收益率：+3%、+3.5%、+4%的品种平均隐含收益率分别为5.14%、5.39%、5.68%。
• 10年期AA企业债收益率：约为5.48%，结合折溢价率，+4%分级A配置价值较高。
• 回调风险提示：打新基金低风险产品回归可能分流分级A配置需求，价格短期承压，需警惕回调。
• 套利策略推荐：建议使用底仓套利策略，在市场回调时申购母基金，反弹时拆分卖出子份额实现T+0套利。

四、低风险基金组合配置建议

• 主要配置：纯债基金（40%）和混合债券型二级基金（40%）。
• 流动性保障：适当配置短期理财型基金（15%）和货币ETF（5%）。
• 灵活调整：若有分级套利机会，可赎回货币基金参与套利；待分级A价格回落时，可将短期理财基金置换为分级A。
• 推荐基金：
  • 纯债基金：广发纯债A（270048）、鹏华纯债A（206015）
  • 混合债券型二级基金：易方达月月回报A（110027）、长信利丰（519989）

五、保本型基金机会

• 正在募集的保本型基金：华安安益保本（001905.0F），保本周期最长30个月，可提前结束，适合有保本需求的投资者。

风险提示与建议

• 债券市场波动：货币政策边际变化、通缩压力减弱、美联储加息等因素可能加剧债券市场波动。
• 分级A回调风险：短期资金分流可能对分级A价格造成压力，需关注回调后的配置机会。
• 货基收益下降：货币基金收益率下行，但现金管理功能仍具价值，建议关注货币ETF的T+0交易优势。
• 债基杠杆合理：纯债基金杠杆处于合理水平，仍有充裕的配置空间。

投资策略总结

报告信息

• 分析师：金赞（SAC: S0160511030004）
• 联系人：温晓丽（wenxl@ctsec.com）
• 发布日期：2015年11月09日
• 报告期间：10月23日-11月06日

图表与数据来源

• 图01：公开市场操作利率与货币市场利率走势（Wind资讯、财通证券研究所）
• 图02、图03：国债、AA+企业债到期收益率变动（中国债券信息网、Wind资讯、财通证券研究所）
• 图04、图05、图06：纯债基金持仓结构、债券ETF收益情况（Wind资讯、财通证券研究所）
• 图07、图08：货币基金收益率走势、分级A配置价值（Wind资讯、财通证券研究所）

信息披露

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