20160119-财通证券-公募基金策略双周刊_QDII疯狂背后的隐忧_16页_1mb

公募基金策略双周刊总结

核心内容概述

本报告发布于2016年1月19日，主要分析了2016年初中国及全球市场环境，并提出相应的公募基金投资策略。重点聚焦于股市、债市以及QDII基金的表现和投资逻辑。

主要观点

股市展望

• 短期震荡：A股市场在2016年初因熔断机制、大股东减持预期及汇率波动等因素出现恐慌性下跌，但市场估值已趋于合理，监管层维稳决心明显，短期市场可能呈现宽幅震荡。
• 长期不确定性：由于全球流动性边际收紧及市场情绪尚未修复，A股方向未明，不建议配置股票型基金。
• QDII表现：在人民币贬值背景下，QDII股票型基金表现相对抗跌，但长期来看，其收益表现可能不如国内股票型基金。

债市展望

• 收益率下行：受避险情绪和配置需求驱动，债券收益率整体下行，尤其是中长端。
• 供给扰动：地方政府债务置换额度增加将导致二季度中长端收益率波动加大，需注意久期管理。
• 信用风险：周期型行业仍处于低景气度，信用债需优选高评级，防范踩雷风险。

QDII基金专题

• 投资回报率分析：QDII基金的回报率受到汇率波动、基础市场表现及费用率等多因素影响，但整体来看，其收益难以覆盖市场下跌及高费率成本。
• 隐忧分析：
  • 汇率波动风险：人民币贬值预期持续，但短期内套汇收益可能较高，长期则易受汇率双向波动侵蚀。
  • 基础市场风险：全球经济弱势运行，境外市场表现不佳，难以覆盖套汇收益。
  • 费用劣势：QDII基金费率普遍高于国内同类基金，成本压力显著。

关键信息

市场表现

• A股主要指数在2016年初大幅下跌，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌18.81%、22.36%、23.98%。
• 全球股市亦普遍下跌，恐慌情绪蔓延。

投资策略建议

• 短期配置：以债券型和货币型基金为主，QDII债券型基金可适当配置，如广发亚太中高收益人民币、鹏华全球高收益人民币、嘉实新兴市场A1。
• 长期配置：不建议标配或超配QDII股票型基金，其长期表现可能逊于国内股票型基金。
• 保守型组合：建议配置80% QDII债券型与国内纯债型基金，10%混合二级债券，10%货币基金。

重要数据与图表

市场波动与汇率

• 图01：主要指数涨跌幅显示A股大幅下跌。
• 图02：市场波动利率指数走势显示恐慌情绪加剧。
• 图03、04：中美经济差与利差走势、美元兑人民币汇率与央行外汇资产变动显示汇率压力。

债市表现

• 图05、06：公开市场操作净投放、银行间流动性监测显示资金面平稳。
• 图07、08、09、10：国债及企业债收益率变动、期限利差和信用利差走势显示债市下行趋势。

QDII基金表现

• 图11：全球股市普跌显示境外市场疲软。
• 图12：QDII基金与普通基金费率比较显示QDII成本较高。

投资回报率分解

• 公式：投资回报率 = 汇率变动 × 基础市场收益 × 费用率。
• 数据：QDII股票型基金近1年汇率收益6%，市场收益-7%，费用耗损3%。

敏感性分析

• 股票型基金：需境外市场收益率14%-18%才能覆盖人民币贬值5%带来的收益。
• 债券型基金：需境外债券市场收益率7%-8%以覆盖人民币贬值5%。

推荐基金

投资组合建议

保守型投资组合

• QDII债券型（40%）：
  • 广发亚太中高收益人民币（000274）
  • 鹏华全球高收益人民币（000290）
• 债券型（50%）：
  • 广发纯债A（270048）
  • 易方达投资级信用债A（000205）
  • 长信利丰（519989）
• 货币型（10%）：
  • 工银瑞信14天理财A（485120）

分析师信息

• 金赞：SAC编号 S0160511030004，联系电话：0571-87620727，邮箱：jiny@ctsec.com
• 温晓丽：联系电话：0571-87620749，邮箱：wenxl@ctsec.com

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