20220225-中原证券-和而泰-002402.SZ-年报点评_业绩符合预期_汽车电子业务或成为未来主要增长动能_6页_444kb

和而泰(002402) 2021年年报点评总结

核心内容

和而泰发布2021年年报，全年实现营业收入59.86亿元，同比增长28.3%；归母净利润5.53亿元，同比增长39.73%；扣非后归母净利润4.98亿元，同比增长35.89%。整体业绩符合市场预期，公司持续深耕主业，同时加速布局汽车电子和储能业务，为未来增长提供动能。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司营收和利润均实现显著增长，尤其在智能控制器业务方面表现突出，全年营收达57.75亿元，同比增长28.23%。
• 四季度业绩平稳：四季度营收16.09亿元，同比增长9.08%，环比增长5.58%；归母净利润1.15亿元，同比下降3.33%，但扣非后归母净利润同比增长32.73%，业绩基本符合预期。
• 毛利率承压但逐步改善：受原材料价格、运输成本、汇率波动及节能限电等因素影响，2021年综合毛利率为20.97%，较2020年下降1.96个百分点。但第四季度毛利率回升至22.91%，基本恢复至2020年同期水平，预计2022年毛利率将企稳回升。
• 产能持续扩张：公司通过国内光明二期、长三角基地、越南生产基地及意大利NPE公司的扩张，进一步提升产能，增强订单获取能力，为业务增长奠定基础。
• 汽车电子业务加速发展：汽车电子智能控制器板块2021年营收1.64亿元，同比增长66.22%。公司已与博格华纳、尼得科、海拉、斯坦雷、马瑞利、法雷奥等TIER1厂商建立合作，终端品牌涵盖宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等，产品涉及汽车散热、冷却、门控、充电桩等多个方向。在手订单达80亿元，预计2022年将迎来放量期。
• 铖昌科技分拆上市：铖昌科技作为公司相控阵T/R芯片业务的核心，2021年实现营收2.1亿元，毛利率高达77%。公司已通过证监会受理分拆上市申请，有助于提升技术研发能力及市场竞争力。
• 投资评级维持“增持”：基于公司业绩稳健增长、汽车电子业务潜力及分拆上市带来的积极影响，分析师维持“增持”评级，预计2022-2024年净利润分别为7.67/10.62/12.8亿元，EPS分别为0.84/1.16/1.4元，对应PE估值分别为28.12/20.30/16.86倍。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 汇兑风险
• 家电需求不及预期
• 汽车电子业务发展不及预期

结论

和而泰在2021年实现了稳健增长，智能控制器业务表现良好，汽车电子业务成为新的增长点。公司通过产能扩张、分拆上市及与全球TIER1厂商合作，增强了市场竞争力。分析师认为公司未来盈利能力有望回升，汽车电子和储能业务具备较大增长空间，因此维持“增持”投资评级。