20221027-华鑫证券-环旭电子-601231.SH-公司三季报点评报告_Q3业绩高速增长_汽车电子营收水平大增_5页_272kb

环旭电子（601231.SH）Q3业绩总结

核心内容概述

环旭电子在2022年第三季度实现营收与利润的双增长，表现出强劲的市场表现和业务拓展能力。公司聚焦汽车电子和SiP模组技术，持续推动产品创新与全球化布局，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营业收入495.30亿元，同比增长35.63%；归母净利润21.71亿元，同比增长93.36%。其中，Q3单季营收205.90亿元，同比增长44.54%；归母净利润10.86亿元，同比增长90.01%。
• 汽车电子业务表现突出：汽车电子类业务营收同比增长80.72%，成为推动公司业绩增长的重要引擎。
• SiP模组业务旺季效应明显：苹果新品发布带动SiP模组需求，智能手机与智能穿戴产品相关SiP模组订单增长显著。
• 盈利能力提升：公司前三季度毛利率为10.30%，同比提升0.46个百分点；净利率达4.38%，同比提升1.31个百分点。
• 全球化布局完善：公司已在欧洲、北美等地建立汽车电子相关生产基地，有助于应对全球供应链重构趋势，提升海外市场份额。
• 未来增长预期明确：预计2022-2024年公司收入分别为699.06亿元、847.39亿元、1018.95亿元，EPS分别为1.42元、1.62元、1.99元，当前PE估值为13倍，投资评级维持“买入”。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长驱动因素

• SiP模组旺季效应：第三季度订单量增加，带动营收与利润大幅增长。
• 汽车电子业务扩张：汽车电子类业务营收同比增长80.72%，未来Powertrain业务有望占车电业务50%以上。
• 技术优势：公司在SiP微小化技术领域具有领先优势，产品涵盖智能穿戴、WiFi模组、AR/VR等多领域。
• 全球化布局：公司在欧美设立生产基地，有利于提升国际市场份额。

投资要点

业务增长

• 汽车电子：深耕三十年，布局新能源车核心部件（如电驱逆变器、OBC、PDU、BMS），目标2024年车电业务收入突破10亿美元。
• SiP模组：技术领先，应用广泛，受益于智能穿戴、WiFi6E、WiFi7等趋势，未来增长空间广阔。
• 产品整合趋势：健康监测闭环推动智能穿戴产品整合，公司有望在这一趋势中占据有利位置。

财务表现

• 毛利率提升：Q3毛利率为10.83%，同比提升0.29个百分点；前三季度平均毛利率为10.30%，同比提升0.46个百分点。
• 净利率提升：前三季度净利率达4.38%，同比提升1.31个百分点。
• ROE增长：从14.2%提升至25.6%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 产品研发进度不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

总结

环旭电子凭借SiP模组与汽车电子业务的双重驱动，在2022年实现业绩高速增长，未来随着汽车电动化和智能化趋势的推进，公司有望进一步扩大市场份额。同时，公司在SiP微小化技术领域的领先地位和全球化布局，使其具备较强的抗风险能力和增长潜力。当前估值合理，维持“买入”投资评级。