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环旭电子（601231.SH）公司事件点评总结

核心内容概述

2022年10月24日，华鑫证券发布对环旭电子的公司事件点评报告，首次给予“买入”投资评级。报告指出，环旭电子在2022年前三季度实现营业收入495.30亿元，同比增长35.63%；其中9月营收达到78.64亿元，同比增长42.76%，环比增长11.03%。公司业绩增长主要得益于SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的快速增长。

主要观点

营收与利润双增长

• 前三季度营收：495.30亿元，同比增长35.63%。
• Q3营收：205.90亿元，同比增长44.54%，环比增长37.38%。
• 9月营收：78.64亿元，同比增长42.76%，环比增长11.03%。
• 净利润：2022年预计归母净利润为2,753百万元，同比增长48.2%。
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为664.28亿、783.21亿、932.67亿元，EPS分别为1.25元、1.40元、1.67元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍、11倍。

SiP微小化技术行业领导者

• 公司在SiP微小化技术领域处于领先地位，产品涵盖智能手表、TWS耳机、光学心率模块等。
• 2022年9月苹果新品发布带动SiP模组需求，推动相关业务增长。
• WiFi6、WiFi6E需求快速增长，WiFi7即将大规模商用，SiP模组成本优势将凸显。
• 公司已少量出货AR/VR相关SiP产品，未来有望在该领域获取更大市场份额。

汽车电子业务布局完善

• 环旭电子深耕汽车电子领域三十年，目前重点发展域控制与Powertrain业务。
• Powertrain业务（含PowerModule）预计在2025年将占汽车电子业务收入的50%。
• 公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车关键部件。
• 公司在欧洲、北美等地设有汽车电子生产基地，全球化布局有助于应对全球供应链重构趋势。

关键信息

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预测依据：公司营收与利润快速增长，SiP模组与汽车电子业务布局完善，未来增长潜力大。
• 估值：当前PE为15倍，未来三年PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期提升。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 研发产品进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，具有丰富的半导体和电子行业研究经验，曾任职于国元证券和新时代证券。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券从事电子行业研究。
• 赵心怡：电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，专注于电子行业研究。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
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• 报告观点不构成买卖依据，不考虑接收者的具体投资目的和需求。
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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%-20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%涨幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%涨幅）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数划分。

总结

环旭电子凭借在SiP模组和汽车电子领域的领先布局，展现出强劲的增长潜力。公司业绩持续增长，盈利预测乐观，估值合理，首次被给予“买入”评级。未来随着SiP模组技术的普及和汽车电子业务的进一步拓展，公司有望实现更高增长。然而，需关注行业周期波动、研发进度及海外政策变化等潜在风险。