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环旭电子（601231.SH）Q3业绩总结

核心内容

环旭电子于2022年10月26日发布了2022年三季报，报告显示公司在2022年前三季度实现了显著增长，尤其Q3季度表现超预期，同时在汽车电子业务方面取得突破性进展。

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现495.30亿元，同比增长35.63%。
• 归母净利润：累计实现21.71亿元，同比增长93.36%。
• 扣非归母净利润：累计实现21.88亿元，同比增长117.88%。
• Q3单季营收：205.90亿元，同比增长44.54%，环比增长37.38%。
• Q3单季归母净利润：10.86亿元，同比增长90.01%。
• Q3单季扣非归母净利润：10.93亿元，同比增长101.88%。
• 毛利率：Q3为10.83%，同比增长0.25个百分点，环比增长0.29个百分点，其中汇率变动贡献了+0.26个百分点。
• 净利率：Q3为5.28%，同比增长1.28个百分点，环比增长0.97个百分点。
• ROE：Q3为7.65%，同比增长2.94个百分点，环比增长2.86个百分点。

费用管控

公司Q3销售费用率0.43%，同比下降0.37个百分点；管理费用率2.09%，同比下降0.01个百分点；研发费用率2.41%，同比下降0.72个百分点；财务费用率-0.13%，同比下降0.43个百分点。整体费用率下降，有助于提升盈利能力。

主要观点

汽车电子业务高速增长

• 营收表现：2022年前三季度汽车电子业务实现营收18.25亿元，同比增长80.72%，营收占比6.66%，同比增长1.66个百分点。
• 未来展望：公司预计2024年汽车电子业务规模将超过10亿美元，且Power相关业务（如PowerModule和Powertrain）进展顺利，2022年Powertrain营收已突破1亿美元。预计2023年Power相关产品将继续保持高速增长，2025年Power相关收入有望达到汽车电子业务总收入的50%左右。
• 毛利率：目前PowerModule毛利率约25%，Powertrain毛利率约15%-20%，随着规模效应扩大及产品结构优化，汽车电子业务利润率将进一步提升。

SiP技术领先，新客户拓展加快

• 技术优势：公司是SiP微小化技术的领导者，产品涵盖WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能穿戴用手表和耳机模组等。
• 市场拓展：凭借产品品类、产品经理、JDM能力、良率及品质等方面的优势，公司新客户拓展步伐加快，2021年除大客户以外的SiP业务达2.6亿美元，预计2022年将突破4亿美元。
• 技术前景：随着下一代通讯技术（如WiFi7、卫星通信、6G）的发展，SiP模组需求将显著增长，公司有望受益。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：22.00元
• 当前股价：16.81元（2022年10月27日）
• 盈利预测：
  • 2022年：收入696.41亿元，净利润30.85亿元，EPS 1.40元
  • 2023年：收入806.43亿元，净利润36.18亿元，EPS 1.64元
  • 2024年：收入907.66亿元，净利润42.88亿元，EPS 1.94元
• 估值指标：
  • 2022年PE 13.4倍，PB 2.8倍
  • 2023年PE 11.4倍，PB 2.4倍
  • 2024年PE 9.6倍，PB 2.1倍

风险提示

• 行业景气度下行
• 海外政策变化
• 汽车业务拓展不及预期

财务数据

• 总资产：预计2024年达到50,929.3亿元
• 资产负债率：预计2024年为61.7%
• 流动比率：预计2024年为1.53
• 速动比率：预计2024年为0.98
• 利息保障倍数：预计2024年为36.63

分红指标

• DPS（每股分红）：预计2024年为0.75元
• 分红比率：预计2024年为38.9%
• 股息收益率：预计2024年为4.0%

结论

环旭电子在2022年Q3业绩超预期，费用管控效果显著，汽车电子业务增长迅速，SiP技术领先，新客户拓展加快，未来增长潜力较大。公司维持“买入-A”投资评级，目标价为22.00元，预计未来三年收入和净利润将持续增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升。