20210205-国金证券-环旭电子-601231.SH-利润增长持续超预期_SiP龙头不惧竞争_4页

环旭电子 (601231.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对环旭电子 (601231.SH) 的财务表现、业务增长及投资前景进行了分析，认为其未来增长潜力较大，维持“买入”评级。报告指出公司业绩持续超预期，尤其是在SiP业务领域表现突出，同时对市场对其估值的低估表示关注。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年业绩快报：公司全年实现营业收入477亿元，同比增长28%；归母净利润17.4亿元，同比增长38%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长55%。
• 2021年展望：预计一季度营收同比增速50%-60%；全年营收增长预计在20%-30%之间，主要得益于SiP业务的增长，以及工业类和汽车电子类产品恢复增长。
• ROE提升：2020年公司ROE（归属母公司）提升至14.74%，2021年进一步提升至17.12%，2022年预计为18.15%，显示出盈利能力增强。

财务数据

• 市场价格：17.80元人民币。
• 总股本与市值：总股本22.09亿股，总市值393.26亿元人民币。
• 盈利预测调整：2021年和2022年的盈利预测分别上调至22.5亿元和26.8亿元，显示出对公司未来增长的信心。

业务分析

• SiP业务：作为公司核心业务，SiP在2020年收入约为1.5亿美元，预计2021年增速超过30%。
• Non-SiP业务：在疫情逐步受控的前提下，预计工业类和汽车电子类产品将恢复增长，FAFG的并表将进一步增厚营收和利润。
• 新能源汽车业务：公司新能源汽车的动力控制器及散热系统已通过海外客户认证，有助于未来增长。

现金流与财务健康

• 每股经营性现金流净额：从负值转为正值，2021年预计为1.086元，2022年预计为1.510元，显示公司经营现金流改善。
• 资产负债率：2020年为57.62%，2021年预计为60.40%，2022年预计为58.76%，表明公司负债水平有所上升，但整体仍保持合理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、SiP新订单不及预期、全球疫情控制不及预期等。

相关报告与市场表现

• 历史评级：自2020年1月起，多数报告维持“买入”评级，目标价多为31元人民币。
• 市场评分：最终评分1.00，对应“买入”建议，显示市场整体看好该股。

比率分析

• ROE与ROIC：2020年ROE提升2.95个百分点，显示出公司资本回报率的提升。
• 盈利能力：净利润率从2018年的3.5%提升至2022年的4.1%，表明公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有下降，显示公司资产管理效率提高。

结论

环旭电子凭借SiP业务的高增长、盈利能力的提升及技术优势，展现出较强的市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但其未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。