20260429-中国银河-环旭电子-601231.SH-环旭电子2026年第一季度报告点评_盈利能力增强_AIDC类业务稳步推进_4页_447kb
报告摘要
环旭电子2026年第一季度报告总结
核心内容
环旭电子在2026年第一季度实现了营业收入133.49亿元，同比下降2.19%；归属于上市公司股东的净利润达到4.17亿元，同比增长24.57%。尽管营收略有下滑，但净利润的显著增长表明公司盈利能力有所改善。
主要财务指标
| 指标 | 2026年第一季度实际 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 133.49亿元 | -2.19% |
| 归母净利润 | 4.17亿元 | +24.57% |
| 毛利率 | 9.46% | +0.04pct |
| 净利率 | 3.14% | +0.77pct |
主要观点
1. 盈利能力增强，业务结构优化
- 营收虽小幅下滑，但归母净利润增幅扩大，显示盈利能力提升。
- 毛利率和净利率均有所增长，表明公司在产品结构优化和高附加值产品占比提升方面取得进展。
- 业务表现分化，其中电脑及存储类产品增长最为显著（+44.5%），可穿戴产品需求提升和AIDC类业务推进成为核心驱动力。
2. AI眼镜等新兴产品布局清晰
- 环旭电子在SiP领域布局AI眼镜等前沿产品，已获得重要客户订单并开始出货。
- 公司在电源管理、音频、显示、眼动追踪和生物感测等环节具备SiP应用优势。
- 随着AI终端需求增长，公司有望在高集成度、轻量化和异形结构产品上进一步提升市场份额和价值量。
3. AIDC类业务稳步推进
- 算力板卡：依托日月光集团的协同效应，公司在中国台湾持续扩产，未来有望实现收入高增长。
- 光模块：越南10万只/月的产能预计6月底完成，成都3万只/月的800G和1.6T硅光光引擎产能预计5月释放，公司有望切入北美CSP厂商供应链。
- 垂直供电：与日月光合作开发SoW工艺的PDU产品，布局下一代AI基础设施。
关键信息
财务预测（2026-2028年）
| 年份 | 营收（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026 | 69.63 | +17.62% | 24.89 | +34.29% | 1.04 | 37.25 |
| 2027 | 83.23 | +19.54% | 32.15 | +29.17% | 1.35 | 28.84 |
| 2028 | 93.30 | +12.10% | 39.41 | +22.57% | 1.65 | 23.53 |
投资建议
- 公司具备从核心技术、优质客户到前瞻性战略布局的完整护城河。
- 未来三年净利润增速稳定，EPS持续增长，PE逐步下降。
- 维持“推荐”评级，认为公司有望借助AI终端浪潮开启新一轮增长。
风险提示
- 产能释放不及预期
- AI端侧产品渗透不及预期
- 下游需求不及预期
- 宏观环境波动影响
附录：主要财务比率预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -2.5% | 17.6% | 19.5% | 12.1% |
| 营业利润增长率 | 12.4% | 34.2% | 29.9% | 22.5% |
| 归母净利润增长率 | 12.2% | 34.3% | 29.2% | 22.6% |
| 毛利率 | 9.5% | 9.9% | 10.2% | 10.5% |
| 净利率 | 3.1% | 3.6% | 3.8% | 4.2% |
| ROE | 8.9% | 11.1% | 13.0% | 14.5% |
| ROIC | 7.7% | 9.5% | 10.9% | 12.1% |
| 资产负债率 | 48.8% | 49.4% | 50.9% | 50.9% |
| 净资产负债率 | 95.4% | 97.8% | 103.5% | 103.5% |
| 流动比率 | 1.91 | 1.98 | 1.98 | 2.04 |
| 速动比率 | 1.40 | 1.46 | 1.46 | 1.51 |
| 总资产周转率 | 1.47 | 1.64 | 1.76 | 1.77 |
| 应收账款周转率 | 5.84 | 6.41 | 6.47 | 6.27 |
| 应付账款周转率 | 4.86 | 5.34 | 5.41 | 5.22 |
| 每股收益(元) | 0.78 | 1.04 | 1.35 | 1.65 |
| 每股经营现金流(元) | 1.01 | 1.16 | 1.41 | 1.66 |
| 每股净资产(元) | 8.67 | 9.41 | 10.32 | 11.37 |
| P/E | 50.03 | 37.25 | 28.84 | 23.53 |
| P/B | 4.47 | 4.12 | 3.76 | 3.41 |
| EV/EBITDA | 23.13 | 18.98 | 15.48 | 12.88 |
| PS | 1.57 | 1.33 | 1.11 | 0.99 |
投资者信息
- 股票代码：601231
- A股收盘价（2026年04月28日）：38.81元
- 总股本（万股）：238,911
- 实际流通A股（万股）：238,911
- 流通A股市值（亿元）：927
分析师信息
- 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，中国银河证券研究院电子团队组长。
- 钟宇佳：哈尔滨工业大学学士，华威大学商学院硕士，中国银河证券电子行业研究员。
评级标准
- 行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
- 公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
联系方式
- 机构联系：
- 深广地区：苏一耘（0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn），程曦（0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn）
- 上海地区：林程（021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn），李洋洋（021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn）
- 北京地区：田薇（010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn），褚颖（010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn）
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